汽势 Auto-First 丨刘天鸣

虽然阶梯式三品牌矩阵逐步构成，产品销量稳步有升，但净利润表现却处于亏损扩大态势，盈利时间节点被延期到 2026 年。

据蔚来 11 月 20 日发布的三季度财报显示，Q3 蔚来实现营收约 186.74 亿元，环比增长 7%，同比下滑 2.1%；净利润为亏损 50.6 亿元，环比增长 0.3%，同比增长 11.6%。

值得注意的是，蔚来营收下滑亏损扩大并非受到销量下滑影响。蔚来创始人、董事长兼 CEO 李斌在财报中表示，第三季度交付新车 6.19 万辆，创下历史新高，前三季度蔚来品牌在中国 30 万以上纯电动汽车市场稳居第一，占据超 40% 的市场份额。

与销量创新高背道而驰的是汽车销售收入的下滑。财报显示，蔚来第三季度汽车销售收入为 166.98 亿元，同比下滑 4.1%，环比增长 6.5%。蔚来解释道，汽车销售额较 2023 年第三季度小幅下降由于产品组合变动导致平均售价下降，但部分被交付量增长所抵消，汽车销售额出现较 2023 年第三季度小幅下降。

在毛利与毛利率指标上，蔚来有所好转。财报显示，第三季度蔚来汽车毛利达到 13.1%，环比提升 0.9 个百分点，较去年同期增长 2.1 个百分点，实现毛利 20.07 亿元，环比增长 18.9%，同比增长 31.8%，毛利率从去年同期的 8% 提升至 10.7%。

据蔚来首席财务官曲玉表示，汽车毛利率的提升得益于成本持续优化。预计今年第四季度，蔚来品牌整车毛利率可以提升到 15%，到 2025 年，通过不断优化，将蔚来品牌的毛利率从 15% 逐步提升到 20%。

毛利率与毛利的提升，难掩乐道品牌建设的高投入，加剧净利润持续亏损。财报显示，第三季度蔚来销售、一般及行政费用达到 41.09 亿元，环比增长 9.3%，同比增长 13.8%。该费用增长主要因为销售人员成本增加以及新产品发布相关营销费用。

自乐道品牌 5 月份发布以来，除了提升产品与品牌声量，蔚来还为乐道搭建渠道网络。今年 9 月 1 日，乐道在 55 个城市的 105 家门店同时开业。李斌在财报沟通会上表示，乐道现在一个主要的工作是把销售网络建立起来，现在这个还只有 190 多家门店，从区域覆盖的角度还不够高，和特斯拉、理想相比还是比较低，接下来会开更多门店。

研发投入增长也加剧净利润亏损。第三季度蔚来投入的研发费用约 33.2 亿元，较 2023 年第三季度增长 9.2%，较 2024 年第二季度增长 3.1%。研发投入增长主要因为研发职能的人员成本增长。

投入与产出的不平衡，让蔚来实现盈亏平衡的时间点一拖再拖。早在 2021 年业绩电话会上，李斌便立下 2023 年第四季度实现盈亏平衡，2024 年实现盈利。如今，蔚来盈利的时间节点再次被延后，李斌表示，公司目标为 2026 年实现盈利。2025 年蔚来目标实现 100% 的销量增长，年销量规模至约 45 万台辆。

从 2018 年到 2023 年，蔚来 6 年时间累计亏损达到 866.3 亿元，加上今年前三季度 155.3 亿元的净利润亏损，不到 7 年时间蔚来累计亏损达到 1021.6 亿元。

蔚来之所以将 2026 年作为盈利 " 元年 "，在于蔚来、乐道、萤火虫三大品牌在新产品周期的销量表现。

李斌在财报电话会上透露，蔚来旗下第三品牌正式命名为 "Firefly 萤火虫 "，且首款产品与品牌同名。新品牌及首款产品将在 12 月 21 日举行的 NIO Day 2024 上发布和亮相，并计划在 2025 年上半年开启交付。

据了解，萤火虫定位于高端小车市场，首款车型在设计、安全、空间、智能及补能效率等维度超越用户期待。李斌表示，" 萤火虫在蔚来公司的定位，相当于宝马集团的 MINI 品牌。"

除了萤火虫品牌，蔚来品牌行政旗舰 ET9 也有新消息。李斌透露，蔚来 ET9 正在进行最后的测试，预计明年 3 月开始交付前量产准备工作。另外，蔚来品牌旗下产品将在 2025 年陆续切换至 NT3 平台。

相较于 2025 年的高预期，蔚来对今年第四季度财务预期相对保守。财报显示，预计第四季度汽车交付量在 7.2 万辆至 7.5 万辆之间，较 2023 年同期增长 43.9% 至 49.9%。预计营业收入在 196.76 亿元至 203.83 亿元之间，较 2023 年同期增长 15.0% 至 19.2%。