华安证券股份有限公司谭国超 , 李昌幸近期对健康元进行研究并发布了研究报告《24Q3 利润改善，创新转型与双轮驱动持续推进》，本报告对健康元给出增持评级，当前股价为 11.69 元。

健康元 ( 600380 )

主要观点：

事件：

健康元发布 2024 年三季度业绩报告，公司实现营业收入 118.99 亿元，同比 -5.95%；归母净利润 11.12 亿元，同比 +2.58%，其中健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现归母净利润约 4.79 亿元，同比下降约 21.65%，丽珠单抗对归母净利润影响金额约为 -1.64 亿元；扣非归母净利润 10.73 亿元，同比 +2.30%。

分析点评

三季度利润端稳定提升，盈利能力持续改善

单季度来看，公司 2024Q3 收入为 36.64 亿元，同比 -6.80%；归母净利润为 3.35 亿元，同比 +24.95%；扣非归母净利润为 3.11 亿元，同比 +16.45%。

2024 年前三季度，公司销售毛利率为 63.07%，同比 +1.30 个百分点；销售费用率 24.80%，同比 -2.30 个百分点；管理费用率 5.96%，同比 +0.58 个百分点；财务费用率 -0.89%，同比 +1.60 个百分点；研发费用率 8.71%，同比 -0.87 个百分点；经营性现金流净额为 26.14 亿元，同比增长 6.25%。

制剂板块收入短期波动，原料药与保健品多元发展

分板块来看，24 年前三季度公司化学制剂收入 58.79 亿元，同比 -10.55%，其中，促性激素产品收入 23.08 亿元，同比 +5.46%；消化道产品收入 18.54 亿元，同比 -18.66%；呼吸制剂产品收入 7.99 亿元，同比 -28.18%；精神产品收入 4.43 亿元，同比 +3.11%；抗感染产品收入 3.22 亿元，同比 -19.46%。公司持续推动多项创新药与高壁垒复杂制剂的研发，如抗流感新药 TG-1000 胶囊 III 期临床推进顺利，24 年 8 月份顺利报产。原料药及中间体收入 38.57 亿元，同比 -2.83%。中药制剂收入 10.84 亿元，同比 -16.06%。诊断试剂及设备收入 5.66 亿元，同比 +21.03%。保健食品收入 2.62 亿元，同比 +97.67%。生物制品收入 1.31 亿元，同比 +15.98%。

投资建议

根据公司前三季度业绩，我们下调了此前盈利预测，预计公司 2024~2026 年收入分别 162.1/176.2/192.5 亿元（2024~2026 年前预测值为 172.6/190.6/212.0 亿元），分别同比增长 -2.6%/8.7%/9.3%，归母净利润分别为 14.7/16.2/18.2 亿元（2024~2026 年前预测值为 15.6/17.8/20.4 亿元），分别同比增长 1.9%/10.0%/12.7%，对应估值为 15X/14X/12X。维持 " 增持 " 投资评级。

风险提示

政策风险超预期；市场价格风险超出预期；研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.85%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。