时隔 4 年，民生银行（600016.SH）终于迎来昔日第一大股东增持。

11 月 18 日，刘永好旗下的新希望化工投资（下称 " 新希望化工 "）拟增持民生银行。

加之此前新希望（000876.SH）控股的新希望六和投资、新希望集团控股的南方希望实业所持民生银行股权已达 4.96%，本轮增持后，刘永好旗下主体持股比例将超 5%，触及举牌线。

作为创始股东之一，民生银行股权的 " 进进出出 " 背后，始终不乏刘永好身影。

A 股上市之初，" 新希望系 "、" 东方系 "、" 泛海系 " 三方股东呈鼎立之势，刘永好的新希望投资位列第一大股东、本人也被推举为副董事长。

2014-2015 年，以 " 安邦系 " 为代表的险资入场。刘永好急流勇退，在后续多年中持续减持，将持股比例维持在 4.5% 左右。

2019-2020 年，刘永好以个人名义 " 小步快跑 " 增持 34 次，将 " 新希望系 " 持股比例拉升至 4.96% 的举牌临界点。

此后刘永好虽长期连任民生银行副董事长，但在股权方面再无大动作；曾与他角力的 " 泛海系 "、" 安邦系 " 等势力，也被时间长河淹没。

新一轮的增持，似乎标志着 " 新希望系 " 正在加码对民生银行的信心。

一旦完成监管核准，民生银行将拥有大家人寿外，第二位持股比例超 5% 的 A 股股东。

" 猪周期 " 之困

从增持时点看，当下增持的 " 新希望系 "，仍处于上一轮 " 猪周期 " 的压力中。

作为 " 饲料大王 "，掌舵着新希望的刘永好有感于饲料行业的低毛利，在 2016 年斥资 6.16 亿元购入陕西本香农业 70% 股权，强势杀入养猪市场。

2018 年年末，非洲猪瘟爆发下的养猪行业开启 " 史上最强猪周期 "。

这一时期的 " 养猪新贵 " 新希望举债扩张，既尝到了红利的甜头、也在周期底部坐足了冷板凳。

周期上半场，风口下的新希望迎来上市后的业绩高峰，在 2019-2020 年实现近百亿利润。

此后扩张加速，出栏量在 2023 年达到 1768 万头、较 2019 年增长 5 倍不止。

2021 年 " 猪周期 " 进入下半场，供大于求情况加剧、生猪价格走低。

新希望 2021 年亏损接近 96 亿元，此后利润表现黯淡；2023 年出售白羽肉禽和食品业务后勉强盈利，2024 年前三季度利润仅为 1.53 亿元。

利润承压之际，扩张周期的债务压力也持续逼近。

2023 年，新希望资产负债率 " 飙升 " 至 72.28%、较同业普遍高出 10 个百分点；仅利息费用已高至 20.47 亿元、是同年利润的 8 倍。

压力之下，新希望通过向银行贷款、发行债券、定向增发等方式融资。

例如 2023 年 11 月定增发行 13.64 亿股，募资不超过 73.5 亿元用于猪厂安防及数智化升级、收购控股子公司少数股权以及偿还银行贷款。

截至上半年末，短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为 196.5 亿元、93.99 亿元、247.53 亿元。

相比之下，仅有的 108.08 亿元货币资金已无法覆盖资金压力。

进入 2024 年后，商品猪价格出现显著回温。

新希望所售商品猪每公斤价格在 1-8 月由 13.3 元增至 20.13 元。

10 月，商品猪售价回落至 17.37 元 / 公斤，较上年同期增长 16.50%，但环比下滑 7.66%。

开源证券分析师陈雪丽表示，从供需角度分析，今年四季度猪肉供给预计低于上年同期，对猪价形成支撑；但明年上半年生猪供给恢复、进入猪肉消费淡季后，猪价还可能进一步承压。

缘何加码民生

虽然民生银行近几年的业绩在同业中并不出彩，但对于深陷 " 猪周期 " 下半场的新希望，仍是一抹难得的曙光。

从历年表现看，民生银行股权贡献的利润，远比新希望主营业务稳定。

即便是 2019 年业绩高峰时，新希望间接持有 4.18% 股权带来的 22.47 亿元收益、也占到公司净利润的 36.36％。

之后，新希望并未逐年披露民生银行股权投资的具体收益，但参照投资收益估算，或维持在 10 亿元左右。

2024 年上半年，新希望 " 主要是持有民生银行股权权益法核算确认 " 的投资收益，已超 10 亿元。

更何况新希望本就是民生银行的 " 创始元老 "。

虽然资本版图遍及农牧、乳业、金融等领域，刘永好仍将对民生银行的投资视为 " 一生中抓准的两个机会 " 之一。

1996 年，新希望董事长刘永好联合东方集团张宏伟、中国泛海控股集团卢志强、中国船东互保协会王玉贵和巨人集团史玉柱等成立民生银行。

上市前，民生银行在一年半时间内集中发生超 20 起股权转让，最终 " 胜者 " 集中在 " 新希望系 "、" 泛海系 " 和 " 东方系 " 三方势力。

刘永好虽掌舵民生银行第一大股东新希望集团，但也曾在 2006 年的董事会上 " 出局 " 副董事长之争，与董事会席位失之交臂。

此后，中国人寿、" 安邦系 "、华夏人寿等险资陆续进场，股权之争升级。

刘永好持续连任副董事长，但已将手中股权调整至 4.5% 以下。

直到 2019-2020 年，刘永好 34 次增持民生银行 H 股，将 " 新希望系 " 持股比例拉升至举牌临界点。

此后 " 新希望系 " 偃旗息鼓，不再进一步谋求民生银行股权，直至此次增持。

站在当下回溯，2020 年后的新希望和民生银行都算不上顺利。

新希望净利短暂高光后在 " 猪周期 " 下半场挣扎，民生银行也渐渐失去了 " 小微之王 " 的光环。

房企风险集中暴露的 2020 年，民生银行贷款损失准备较上年大幅增长 18% 至 976.37 亿元，利润骤降 36%，降幅在 A 股上市银行中垫底。

自此民生银行始终未能恢复元气，营收、净利未见起色的同时，PB（市净率）在 42 家 A 股上市银行中常年靠后，截至 11 月 19 日收盘仅为 0.34。

不过当下，刘永好还是选择再次相信民生银行。

虽然利润承压，但民生银行股息率始终较高，在 42 家 A 股上市银行中位列第二，截至 11 月 19 日收盘达 8.32%、仅次于南京银行。

加之刘永好本就偏爱金融股权，曾多次分享产融结合经验、欲以金融为杠杆支持实体经济的发展。

他曾表示 " 我们是民生银行的倡导人，又成立数据金融公司，也投资保险、证券。"

官网显示，" 新希望系 " 已参股民生银行、新网银行、民生人寿、华创证券。

尽管刘永好曾在 2021 年与俞敏洪的一场对谈中表示，" 我特别注意，自己办的银行尽量少做关联交易，几乎不在民生银行贷款。"

但在近几年的资金压力下，关联交易似乎也难以避免。

2022-2023 年，民生银行与 " 新希望系 " 企业贷款余额分别为 8.54 亿元、27.32 亿元。