想要续写赛力斯神话，江淮有几分胜算？

近年来，新能源汽车领域风起云涌，资本市场的风向频繁变化。过去一个月，江淮汽车 累计上 涨 66%，市值突破千亿大关。 " 催化剂 " 在于余承东透露的消息：华为智与江淮合作的全新车型 " 尊界 " 将于明年春天上市。这一消息让市场不禁联想起当年赛力斯在问界加持下的 " 咸鱼翻身 "。

但我们需要冷静分析，这种预期是否过于乐观？尊界虽然背靠华为，但能否复刻赛力斯的奇迹，尚存诸多变数。汽车产业的本质是长周期、重投入，高增长背后更需要扎实的研发和供应链能力支撑。此外，市场的风口往往伴随着过热的泡沫。正如投资大师霍华德 · 马克斯所言，" 在投资中，乐观是一种奢侈品，谨慎才是生存之道。"

江淮与华为的豪赌有胜算吗？

江淮汽车正处于一种 " 矛盾的状态 "。从基本面看，这家公司几乎难以令人乐观。今年前三季度，江淮汽车实现营业收入 322.71 亿元，同比下降 5.02%；扣非净利润亏损 2.31 亿元。而回溯更长时间的数据可以发现，这样的表现并非偶然：2017 年至 2023 年，江淮扣非净利润持续亏损，早已成为 " 惯例 "。

在长达数年的亏损期内，江淮主要靠政府补助 " 续命 "。数据显示，2021 年至 2023 年，江淮汽车计入当期损益的政府补助金额分别为 20.05 亿元、12.05 亿元和 13.41 亿元，占据了公司亏损金额的七成以上。可以说，江淮在财务报表上 " 活下去 " 的能力，更多依赖外部输血，而非自身造血。

尽管如此，一家基本面 " 频频亮红灯 " 的企业，却在资本市场上屡创佳绩。过去一个月，江淮汽车股价累计上涨 66%，市值突破千亿大关，甚至超越了老牌车企广汽。是什么点燃了市场对江淮汽车的期待？

答案指向一个关键事件。10 月 17 日，华为高管余承东透露，华为智选车与江淮合作推出的全新车型 " 尊界 "，并定于明年春天正式上市。这个消息无疑成为江淮股价飙升的 " 催化剂 "。更重要的是，这一事件让投资者想到了赛力斯的逆袭。

在华为选择与赛力斯合作之前，赛力斯的命运同样岌岌可危。2022 年，赛力斯亏损高达 52 亿元，单年亏损甚至超过江淮近三年的亏损总和。然而，仅仅依靠问界系列，赛力斯迅速扭转了颓势。今年前 9 月，赛力斯新能源车型（M5/M7/M9 等）累计销量达到 316,713 辆，同比增长 364%。

销量的爆发不仅带来了营收的暴增，也彻底改变了赛力斯的盈利能力。今年前三季度，赛力斯营收同比增长 539.2%，净利润同比增长 224.8%。这一连串亮眼的数据直接推动赛力斯在资本市场上的价值重估，股价在过去一年半暴涨 4 倍，增速甚至超越了传统车企 " 迪王 " 比亚迪和多家新势力车企。

如今，即将问世的 " 尊界 " 给了市场对江淮汽车的新期待。投资者希望，这款车型能成为江淮汽车的 " 问界 "，复制赛力斯的成功路径。然而，乐观情绪的背后也潜藏诸多疑问：

首先，江淮汽车是否有能力撑起尊界的供应链和制造体系？相比赛力斯，江淮的品牌溢价能力和市场号召力更为薄弱。其次，华为与赛力斯的合作经验未必能够直接复刻在江淮身上。成功往往有其独特的时间与市场环境，江淮能否借助尊界实现翻身，仍需时间验证。

市场投机的背后往往伴随风险。对于投资者而言，理性判断和风险管控才是穿越风口的关键。在资本追逐下一个 " 赛力斯 " 时，或许更应谨记：不是每条 " 鱼 " 都能跃过龙门。

尊界为何难以复制问界的成功？

赛力斯的崛起是新能源汽车行业的一大奇迹。凭借问界的销量爆发和机器人概念的助推，这家原本濒临破产的企业市值一举飙升至仅次于比亚迪，与理想汽车并肩争夺行业第二的位置。然而，细究赛力斯的成功模式，不难发现，真正支撑其价值的核心是销量的快速增长，而非机器人概念等 " 宏观叙事 "。

这也意味着，对于江淮汽车而言，能否成为 " 下一个赛力斯 "，关键在于尊界能否取得与问界相似的市场表现。然而，从目前掌握的信息来看，尊界复制问界的成功几乎无望。

问界的成功离不开强劲的销量表现。今年前 10 个月，问界累计销量达到 35.3 万辆，仅次于理想的 39.3 万辆，远远领先于蔚来（17 万辆）和小鹏（12.2 万辆）。如今，问界已经成为赛力斯的核心车型，占其总销量的 95% 以上。

相比之下，尊界的市场潜力却显得有限。其首款车型定位为售价超过 100 万元的高性能车，注定无法像问界那样 " 走量 "。数据显示，国内百万级以上的汽车市场份额仅占整体市场的 1%，即便是这一市场的 " 销量冠军 " 奔驰 S 级，每月销量也不过千余辆。这意味着，尊界的月销天花板大概率在千辆左右，对江淮汽车的整体销量贡献将不到 3%。

除了销量受限，尊界在百万级豪车市场的竞争力也充满挑战。在这个细分市场，消费者的购车决策往往更关注品牌力与身份认同。换句话说，豪华车的品牌光环才是高端消费者愿意为之买单的关键因素。然而，江淮汽车在品牌调性上显然缺乏足够的吸引力，很难撬动这一高端市场。

回顾新能源车企在高端市场的表现也可见一斑。比亚迪推出的百万级豪车品牌 " 仰望 "，尽管在上市初期取得了月销过千的成绩，但最新的 10 月销量却跌至仅 282 辆。这一案例再次印证了新能源豪车 " 高开低走 " 的尴尬局面。

当然，华为作为尊界的合作伙伴，其品牌影响力可能为尊界带来一定的增量效应。问界的销量爆发就与华为粉丝的支持密不可分。然而，在百万级市场，华为光环的作用可能也会大打折扣。一方面，豪车市场容量有限；另一方面，高端消费者对品牌的期待，远远超出了技术性能或粉丝情怀的范畴。

如果尊界想要提升其市场表现，单凭华为光环或豪车市场的有限需求显然不足以支撑。更实际的策略或许是向下布局，推出价格更亲民、定位更广泛的车型，借助销量提升带动整体价值重估。这不仅能覆盖更大的消费群体，也更契合江淮汽车的品牌基因。

尊界为何必须向下布局？

" 站得越高，跌得越痛。" 在汽车市场，豪华品牌的荣耀往往伴随着巨大的生存压力。

余承东曾高调宣称，尊界将 " 远超迈巴赫、劳斯莱斯 Phantom"，在豪华性、舒适性等方面全面碾压这些顶级豪车。这种 " 大嘴 " 式营销是否言过其实暂且不论，但这一定位确实明确了尊界的目标：瞄准迈巴赫的市场层级。然而，透过历史和现实来看，这样的定位充满挑战。

迈巴赫的发展历程为尊界提供了重要的参考意义。作为一个独立豪车品牌，迈巴赫曾尝试以顶级奢华定位在市场中站稳脚跟，但高昂的研发成本和极为有限的市场需求让它最终宣告破产。直到被奔驰收购，迈巴赫才得以 " 起死回生 "，并通过整合奔驰的生产体系来分摊研发和制造成本。

迈巴赫并非特例。劳斯莱斯早已归属宝马，宾利则由大众集团掌控。这一趋势表明，超级豪车品牌难以独立运营，主要原因在于其有限的市场规模无法覆盖高昂的车型迭代成本。将豪车纳入大众车企的生产体系中，通过共享平台、分摊成本才能实现持续盈利。

对于尊界来说，如果它仅仅专注于百万级车型，其市场容量注定难以支撑其运营成本。尊界如果不向下布局，其商业逻辑恐怕难以成立。

值得关注的是，尊界的产品规划并非单一定位于超豪华市场。未来，尊界还计划推出高端轿车、高端 SUV 以及高端 MPV 等系列车型，并可能将价格进一步下探以覆盖更大的市场空间。从商业战略来看，这一方向显然更加务实，但 " 下沉 " 并不等同于成功。

华为智选车的现有表现为尊界敲响了警钟。在华为旗下的四款 " 界 " 系列车型中，只有问界取得了真正意义上的成功。截至目前，问界销量占鸿蒙智行生态销量的 90% 以上。而其他车型如智界 S7 及享界 S9 销量均不尽如人意。这些车型的平淡表现表明，即使搭载华为的技术生态，市场表现也未必能达到问界的高度。

为何其他 " 界 " 难以复刻问界的成功？

首先，市场定位是核心问题。问界 M9 定位于 50 万元级的 SUV 市场，而这一细分市场基本没有新势力竞争者，因此问界可以凭借华为的品牌号召力迅速占领空白市场。但智界和享界则不同，它们的售价与蔚来、小鹏等新势力高度重合，导致竞争异常激烈。在性能未能明显超越对手的情况下，华为智选车还面临 " 合作摩擦成本 "。车企与华为的联合开发模式拉长了开发周期，也抬高了生产成本，从而削弱了整体性价比。

在这样的大环境下，尊界的推出更像是一场豪赌。如果仅靠华为的品牌光环和高端定位，恐怕难以确保其销量爆发。正如华为在其他 " 界 " 系列车型上的失利所表明的，智选车模式并不具备 " 包赢 " 属性。尊界的未来，必须依赖于产品体系的完善和向更广泛市场的布局。

对于江淮和尊界而言，如何在短期内赢得市场验证，远比高喊 " 超越迈巴赫 " 更为重要。通过向下布局，尊界或许能在更大范围内找到市场契机，但最终能否跑出来，还需要更多耐心和市场反馈。当前，尊界或许并不缺野心，但它最需要的是一套切实可行的商业逻辑和扎实的市场执行力。

本文来自微信公众号 " 蓝莓财经 "（ID：ITparty），作者：蓝莓君。