财联社 11 月 20 日讯（编辑 黄君芝）随着美国大选落幕、" 特朗普狂欢 " 褪去，美股市场即将迎来又一重量级 " 风向标 "。"AI 总龙头 " 英伟达（Nvidia）将于美东时间周三盘后（北京时间周四凌晨）披露三季度财报，这也将是其纳入道指之后的第一份财报。

在市场焦急等待这份财报之际，英伟达周二收涨近 5%。华尔街分析师普遍预计，这家芯片制造商的季度销售额将达到 331 亿美元，较上一季度增长 10%，较上年同期增长 83%。

此外，对于市场参与者来说，毛利率仍然受到聚焦。嘉盛集团全球研究主管 Matt Weller 预计第三季度的毛利率将下降到 75%，甚至预计随后几个季度可能会下降到 73%。

他指出，" 虽然这样的利润率从客观上看仍然很高，令人艳羡，但市场的预期更高，这使得英伟达必须展现出利润率持稳或销量提高来加以平衡。"

" 利润率是否处于永久下降趋势或能否恢复的问题仍不确定。监管风险构成了挑战，竞争加剧也是挑战之一，这可能迫使英伟达调整其定价策略。" 他补充称。

华尔街为何如此关注？

这份财报究竟有多重要？华尔街分析师们普遍认为，这份财报关系到靠着人工智能（AI）炒作起来的牛市是否仍有支撑，还是说 AI 泡沫即将就此刺破。

美银评论称，与下一次的非农就业数据、CPI 或美联储会议相比，该芯片制造商的盈利对标准普尔 500 指数构成的风险可能更大。英伟达的最新业绩报告可能会决定美国股市的近期走势。

美国投行 Wedbush 知名分析师丹 · 艾夫斯在周二最新发布的报告中写道：" 我们预计人工智能教父黄仁勋（英伟达首席执行官）明天将带来另一场令人震惊的事件，为牛市引擎注入动力。"

但正如一个硬币有正反两面，事件本身有好的影响，就会有坏的。嘉盛的 Matt Weller 就在最新报告中指出，英伟达所交出的成绩仅仅是 " 好 " 可能还不够。

" 黄仁勋已经掌握了在财务业绩方面降低承诺和超额交付的技巧，但一系列盈利‘超出’预期造成了所谓的‘私底下数字’，即交易员开始考量其超出分析师普遍公布预期数字的幅度。换句话说，即使英伟达报告的数据略好于上述预期，鉴于交易员的过高期待，该股可能仍会遇到麻烦。" 他写道。

乐观预期

在艾夫斯看来，英伟达的市场份额稳如磐石，这意味着它是 " 城里唯一的游戏 "。他预计，英伟达 Q3 的营收将超出预期 20 亿美元，其业绩指引也将超出预期 20 亿美元。

"未来几年，英伟达的 GPU 将成为这个世界新的石油和黄金。可以预期客户会投入 1 万亿美元或更多的资本支出。" 他写道。

美国跨国独立投资银行和金融服务公司 Stifel 分析师 Ruben Roy 将其对英伟达的目标价从 165 美元上调至 180 美元，而 Truist Securities 的 William Stein 将其对英伟达的目标价从 148 美元上调至 167 美元。

Roy 引用了 " 一系列多样化的数据点 "，包括超大规模企业持续对人工智能基础设施投入大量资金，以及对英伟达最新 Blackwell 人工智能芯片的需求。

" 我们相信，英伟达在各个市场中占据有利地位，到 2025 年，其总体 TAM（总潜在市场或收入机会）将超过 1000 亿美元，而长期机会渠道可能接近 1 万亿美元。" 他写道。

高盛则预计市场对英伟达产品需求强劲。该行在一份报告中写道：" 我们预计，对英伟达基于 Hopper 的 GPU（即 H100，尤其是 H200）和 Spectrum-X（即基于以太网的网络产品）的强劲需求，将推动数据中心收入实现两位数百分比的强劲增长。"

高盛分析师们表示，他们将高度关注英伟达第四季度的业绩指引，预计这将验证他们对该股的看涨观点。

行业研究分析师 Kunjan Sobhani 在最近的一份报告中表示：" 英伟达第三季度的营收很可能会比过去两个季度大幅超过预期，而且该公司很可能会上调第四季度的营收预期，这得益于其 Hopper 系列产品的广泛采用，尽管超大规模客户正在等待 2025 年 Blackwell 产能提升。"

Blackwell 隐患

在英伟达本周发布财报前，传出了一个坏消息：其新一代 Blackwell 人工智能芯片再度面临延迟交付的问题。

据报道，这款 AI 芯片在高容量服务器机架中存在严重的过热问题。而该缺陷已迫使英伟达多次修改机架设计，这不仅限制了 GPU 性能，还可能损坏硬件。其客户因此担心，这些技术问题会延迟数据中心的处理器部署进程。

自英伟达于今年 3 月推出了 Blackwell 芯片系列以来，已一再推迟交货时间。从最初的今年二季度，到后来 CEO 黄仁勋预计的四季度，而如今据媒体预计，改良后的 Blackwell GPU 最快于明年 1 月底才能出货。

对此，英伟达尚未明确表态。该公司发言人只是在给媒体的一份声明中写道：" 英伟达正在与领先的云服务提供商合作，这是我们工程团队和流程不可或缺的一部分。工程迭代是正常的，也是意料之中的。"

不过，这并不能让分析师完全放心。富国银行在最新报告中表示：" 投资者现在需要将此添加到问题列表中。"

Truist Securities 的 Stein 则称，" 我们与业内联系人的对话并不能准确证实这一最新数据点，但它们确实反映了生产过程中供应链面临的挑战。"

市场研究公司 CFRA Research 分析师 Angelo Zino 表示，投资者应该降低对 " 英伟达将为其备受期待的 Blackwell 发布提供强有力指导 " 的预期。

不过整体而言，Zino 预计，Blackwell 芯片在 2025 年的大部分时间内都将会销售一空。

嘉盛的 Matt WellerBlackwell 则称，Blackwell 芯片在今年三季度后才正式推出，此前我们就提及，我们认为 2025 财年第一季度（截至 4 月）才是真正的 " 爆发 " 季度，届时 Blackwell 芯片的产能爬坡和供应端条件的改善将推动 EPS 预测显著上调。