债市要闻

【财政部：正在制定提前下达部分 2025 年新增专项债券限额工作方案】

财政部 11 月 18 日公布，超长期特别国债支持 " 两新 " 资金 3000 亿元已全部下达，11 月 9 日将 6 万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。目前财政部正在按照党中央、国务院决策部署，紧锣密鼓组织落实，加强对地方的政策指导，用好 6 万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。目前，财政部正在制定提前下达工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。

【超 1.8 万亿元逆回购本周到期 预计年内存在一次降准可能】

11 月 18 日，央行以固定利率、数量招标方式开展了 1726 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.5%，单日实现净投放 389 亿元。本周（18 日 ~22 日）将有 18014 亿元逆回购到期，叠加 15 日缴准和税期因素，短期资金面扰动因素增多，市场再度关注降准、降息的话题。综合市场分析来看，预计年内存在一次降准可能，以对冲政府债供给带来的流动性收紧。2025 年，货币政策的支持力度可能进一步加大。

【无力偿付 4.56 亿元可转债，岭南股份连续两日股价累计却还涨超 20%】

11 月 18 日，岭南股份发布异动公告称，公司连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%。经查，其发行的 " 岭南转债 " 剩余金额为 4.56 亿元，公司现有货币资金无法对其进行偿付，该债券未能按期进行本息兑付。截至当日，中山市人才创新创业生态园服务有限公司收购部分 " 岭南转债 " 及其从权利相关事项已完成。公司债务逾期事项可能会影响其他债权人对公司的信心，从而进一步减弱公司融资能力，加剧公司资金紧张局面。目前公司仍在全力筹措偿债资金，如短期无法妥善解决，公司会因逾期债务面临进一步的诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等事项，将会影响公司的生产经营和业务开展，增加公司的财务费用，同时进一步加大公司资金压力，并对公司本年度业绩产生影响。

【碧桂园已向债权人提交境外债务重组方案？官方回应：正在进一步磋商条款】

11 月 18 日，有消息称，碧桂园上月底向部分债权人提交了境外债务重组方案的初步条款，重组方案包括调整后的现金流预测。预测显示，与今年早些时候同部分境外债权人分享的估计值相比，该公司对未来几年现金流的预期下降。对此，碧桂园官方回应称，公司近期向主要债权人团体发送了公司的重组方案条款初稿，公司正在与银团协调委员会及美元债持有人特设小组就重组方案的条款进行进一步的磋商，因保密原因，重组方案的相关细节尚无法对外披露。公司感谢境外债权人在公司重组期间给予的耐心及支持，公司希望可以尽快与主要债权人团体就重组方案达成一致。

【补充资本助力化债，商业银行二永债发行总额逼近 1.5 万亿，远超去年全年】

近日，工商银行发布公告称，该行经相关监管机构批准发布的 2024 年二级资本债券（第二期）（债券通）已发行完毕，发行规模为 400 亿元，期限为 10 年，票面利率 2.37%。该笔资金用于补充该行的二级资本。此外，据了解，多家商业银行近日相继发行新一期永续债公告。如民生银行、招商银行、平安银行、苏州银行等分别发行了 100 亿元、300 亿元、200 亿元和 30 亿元永续债，市场分析人士指出，近期商业银行密集发债 " 补血 "，与市场上关于 " 债市短期内能否承接长久期增量供给 " 有关。截至 11 月 18 日，我国商业银行二级资本债发行了 83 只，规模达到 8743.5 亿元，超过了去年全年 8435.9 亿元的发行规模，永续债发行了 40 只，规模达 6181 亿元，更较去年全年 2672 亿元增长一倍有余，二永债合计规模已逼近 1.5 万亿，远超去年全年表现。

【债基热度骤降，单月新发份额创近三年新低，存量债基近期频遭大额赎回】

债基的发行热度在近两个月骤降，10 月新发债基份额创近三年来新低后，11 月新发债基的份额占比进一步降至不足 30%。财联社据 Choice 数据统计，10 月仅有 8 只债券型基金成立，发行份额共计 134.83 亿份，新发份额数创 2022 年 2 月以来新低。当月新发债基的份额数占所有新发公募基金的比重降至 50% 以下，为 40.45%。在部分权益基金的短期巨大涨幅面前，债基赚钱效应的吸引力相对不足，存量债基近期也频遭大额赎回。后续中短债策略仍是风险偏好稳健者的较优选择，当下债券投资应更关注流动性因素。

【化债资金扰动来袭，农商行移仓增配地方债，5 年期攻守兼备的债券品种或可关注】

部分机构投资经理对财联社表示，近期 10 年期国债再次击穿 2.1% 关口，而中短端利率债的收益率下行幅度较长端较大，显示出市场对于短期资金面相对乐观的态度，这种情况下，投资者更偏好于持有期限较短的债券，以规避潜在的利率风险，同时在信用债方面，市场对于信用风险的担忧有所缓解，信用债欠配指数有所缓和，以理财和债基为代表的机构买信用债和商金二永债情绪继续恢复，或倾向更加看好企业基本面的改善或政策支持带来的正面影响。信达固收首席李一爽在研报中指出，近期机构对存单需求出现了一些分歧，其中对存单需求上升的机构以理财、外资为主，但基金公司倾向于减持存单，近期存单供需相对强弱指数震荡回落。

【区域性银行 " 大部队 " 来了！城农商行、村镇银行批量跟进存量房贷利率定价机制调整】

尽管国有大行、股份行是发放房贷的主力军，但城农商行、村镇银行等区域性银行的 " 盘子 " 也不小。11 月 16 日，珠江村镇银行在微信公众号发文称，25 家下属村镇银行的商业性个人住房贷款利率定价机制进行调整。此外，新兴农商银行、响水农商银行、高密农商银行等其他区域性银行业近期也发布了同类公告。从公告内容来看，各个村镇银行基本大同小异，主要为：如客户的房贷 LPR 加点幅度高于全国新发放房贷利率平均加点值加 30BP 的，客户可向我行申请调整 LPR 加点幅度。客户房贷利率重定价周期可选择按 3 个月、6 个月、一年进行调整，以调整后重定价周期和贷款发放日期确定的对应日期为重定价日。重定价周期在贷款存续期内仅能调整 1 次。并且，银行将在不晚于 11 月 15 日开始受理申请，审核通过后，新的定价周期即日生效。

【一周内两家 长银五八消金后中原消金 ABS 发行 年内消金公司合计发行规模已超 144 亿元】

在长银五八消费金融 ABS 发行 5 日后，根据安排，中原消费金融新一期个人消费信贷资产证券化（ABS）将在 11 月 19 日发行。年内 ABS 发行规模紧随中原消费金融之后的是海尔消费金融，合计发行 ABS31.5 亿元；马上消费金融合计发行规模则为 30 亿元。另外，南银法巴消费金融、杭银消费金融则分别发行 15.5 亿元、10.08 亿元 ABS。对于今年以来消费金融公司 ABS 发行额较去年同期有所下降的情况，素喜智研高级研究员苏筱芮在接受财联社记者采访时表示，一方面是由于受到宏观环境等因素影响，消金行业整体资产规模增长放缓，甚至出现收缩，故发行需求方面由此也产生收缩 ; 另一方面则是消金新规之后，持牌消金机构比起公开发行项目更倾向于通过内部盘整，例如强化主要出资人地位、内部增资等方式来巩固自身实力。

【监管出手规范财务再保险 改善上限不得超 30 个百分点 对资本补充 " 困难户 " 给予 3 年过渡期】

11 月 18 日，据财联社从业内获悉，国家金管总局近日下发《关于改进财务再保险监管的通知》（以下简称《通知》）。其中《通知》内容明确，财务再保险分出公司通过存续有效财务再保险合同合计直接改善的综合偿付能力充足率不得超过 30 个百分点，超过部分不予认可。此外，财务再保险分出公司和分入公司签订财务再保险合同，应真实转移相关风险，不得通过财务再保险合同进行监管套利、粉饰财务指标或经营数据。值得注意的是，对于严重依赖财务再保险维持偿付能力，但又一时难以补充资本的险企，《通知》给予了 3 年缓冲期，但要求其制定整改规划。业内精算师对财联社记者表示，作为新型风险管理工具，财务再保险一度起到稳定行业、缓释风险的作用。但近年来，在增资、发债不畅的背景，财务再保险成为不少中小险企重要的外源性资本补充渠道，由于没有约束，市场甚至存在一定的滥用现象，此次《通知》则设定该类业务的 " 杠杆 " 上限，相当于堵上部分险企滥用财务再保险虚增偿付能力的漏洞，切实防范金融风险。

【野村预计美联储 12 月将暂停降息 明年仅降息两次】

野村证券分析师最新表示，预计美联储将在 12 月的政策会议上暂停降息，这将使其成为在特朗普赢得大选后第一家暗示美联储将暂停降息的全球性券商。野村证券目前预计，到了明年，美联储只会在 3 月和 6 月的会议上再降息两次，每次 25 个基点。该券商对美联储在明年之前的联邦基金利率预测保持在 4.125% 不变。野村证券认为，在经济强劲增长和通胀可能进一步上升的情况下，政策制定者最近发表了鹰派言论，这进一步表明美联储并不急于降息，因此美联储将于下个月放缓降息步伐。野村证券驻新加坡全球市场研究主管 Rob Subbaraman 指出，在特朗普上台之后，存在太多的变量，给市场带来了巨大的不确定性。他还专门下载了特朗普的社交媒体平台 Truth Social。" 我们目前预计征收关税将在明年夏季之前推高实际通胀，并且风险偏向于美联储更早和更长时间的暂停降息，" 野村证券在上周五的一份报告中表示。

【印度债市单周遭抛售近 6 亿美元】

印度 10 年期国债收益率跌 0.8 个基点，报 6.856%。据 Clearing Corporation of India Ltd. 数据，全球基金上周净抛售 496 亿印度卢比（折合 5.88 亿美元）所谓的 "Fully AccessibleRoute" 债务。据测算，这（至少）是印度债券自 6 月份被纳入摩根大通最大新兴市场债券指数以来最大的单周资金外流。由于担心印度经济放缓，离岸投资者还一直在抛售印度股票，11 月迄今已经 " 卸载 " 了 27 亿美元股票，使得四季度抛售规模达到 136 亿美元。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11 月 18 日以固定利率、数量招标方式开展了 1726 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率为 1.5%。Wind 数据显示，当日 1337 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 389 亿元。

信用债事件

■惠誉：授予阿里巴巴拟发行美元及人民币票据 "A+" 评级；

■佳源创盛控股集团收到《银行间债券市场自律处分决定书》；

■临港国资运营多只债券中债隐含评级均从 AA- 上调至 AA ( 2 ) ；

■海隆控股 2024 年票据到期 涉及未偿还本金 3.15 亿美元；

■惠誉：授予光大银行香港分行发行中票计划下票据 "BBB+" 最终评级；

■ 15 中城建 MTN002：递延支付利息 2.1275 亿元；

■ 20 中南建设 MTN002：本息兑付存在不确定性；

■洛娃科技违约进展：破产财产多次拍卖均流拍；

■新城控股据悉拟发行 15.6 亿元中债增担保债券，募资可用于偿还 12 月到期美元债；

■ "17 华闻传媒 MTN001"：拟于 11 月 22 日召开持有人会议，审议尽快落实偿债方案议案。

市场动态：

【货币市场 | 货币市场利率多数上行，DR001 上行 0.32BP 报 1.4804%】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种上行 0.32BP 报 1.4804%，7 天期上行 0.15BP 报 1.7245%，14 天期上行 4.86BP 报 1.8454%，1 月期下行 12.45BP 报 1.6755%，创 2022 年 12 月以来新低。

银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001 涨 1.0 个基点报 1.48%；FDR007 持平报 1.75%；FDR014 涨 7.0 个基点报 1.87%。

银行间回购定盘利率多数持平。FR001 持平报 1.65%；FR007 持平报 1.85%；FR014 涨 5.0 个基点报 1.93%。

【利率债 | 财政部今日将开展 11.1 亿国债随卖做市支持，30 年国债期货收跌 1.1%】

周一，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 1.1%，10 年期主力合约跌 0.19%，5 年期主力合约跌 0.09%，2 年期主力合约跌 0.04%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午 16:30，10 年期国债活跃券 240011 收益率上行 1.4bp 报 2.1115%，30 年期国债活跃券 2400006 收益率上行 3bp 报 2.3175%，10 年期国开活跃券 240215 收益率上行 1.4bp 报 2.1715%。

业内人士指出，现券早盘开盘时情绪尚可，国债期货开盘后补跌上周五现券上行幅度，带动现券走弱。午后受可能有新一轮财政政策的传闻影响，债市跌幅扩大，财政部的随卖做市通知也给市场带来一些扰动，债市避险情绪升温，30 年国债活跃券交易量比 10 年品种多了 200 笔左右。

【欧债市场 | 欧债收益率多数收涨，英国 10 年期国债收益率跌 0.6 个基点报 4.464%】

周一，欧债收益率多数收涨，英国 10 年期国债收益率跌 0.6 个基点报 4.464%，法国 10 年期国债收益率涨 1.1 个基点报 3.092%，德国 10 年期国债收益率涨 1.6 个基点报 2.368%，意大利 10 年期国债收益率涨 1.5 个基点报 3.566%，西班牙 10 年期国债收益率涨 1.4 个基点报 3.066%。

【美债市场 | 美债收益率全线收跌，2 年期美债收益率跌 2.3 个基点报 4.291%】

周一，美债收益率全线收跌，2 年期美债收益率跌 2.3 个基点报 4.291%，3 年期美债收益率跌 2.4 个基点报 4.254%，5 年期美债收益率跌 2.6 个基点报 4.284%，10 年期美债收益率跌 2.1 个基点报 4.421%，30 年期美债收益率跌 0.5 个基点报 4.613%。