合久必分，分久必合。极氪与领克之间的分合，其实是吉利控股集团在面对世界经济形势、行业环境、资本市场，及自身发展阶段主动进行战略调整和转变布局的写照。对中国汽车业，尤其是上市车企，非常具有示范意义。对资本市场和投资者，或将又是一次 " 最佳机会 "。

作 者 |   陈 楚

责 编 |   李晓瑞

出 品 | 汽车 K 线

有些事情虽然早有苗头，但官宣之后，还是给所有人带来些许震撼。同样让人震撼的，还有吉利汽车和极氪在资本市场的股价市值波动。仿佛如桂生悦所指，最近 0175.HK 是给投资者一次上车的最佳机会。

从当前上市公司基本面来看，情况的确如此！‍‍‍‍‍

回想大约十年前，吉利汽车站在 50 万辆基盘上，将帝豪、全球鹰、英伦三个子品牌整合为 " 一个吉利 "，握拳合力出击，助其在 2018 年突破年销 150 万辆，净利润破 120 亿！这期间，吉利汽车股价市值暴涨七八倍。‍

十年后，相似的一幕仿佛正在重现，李书福和吉利，又开始 " 搞事情 "。只是版本与以往大为不同。

从现在算起，到 2026 年，单是极氪和领克就要达成年销 100 万销量目标。

届时，2024 突破年销 200 万辆已无悬念的吉利汽车集团，又将冲击怎样的销量、业绩高峰？

年销量 400 万辆？600 万辆？……

净利润 200 亿元？400 亿元？……

没有什么不可能！

01

2024 年广州车展前夕，吉利汽车投来三颗重磅 " 信息炸弹 "，吉利汽车收购母公司所持极氪股份、极氪领克整合、两家上市公司三季报披露。

巨大的信息量充斥着每一个关注吉利汽车和极氪的投资者，仿佛无论如何也得去吉利汽车展台看看这家即将发生重大变化的民营车企翘楚。

11 月 14 日，吉利控股集团宣布对极氪、领克股权结构进行优化，理顺股权关系，减少关联交易、消除同业竞争，坚定不移推动内部资源深度整合和高效融合。

吉利控股将向吉利汽车（0175.HK）转让其所持有的11.3%极氪智能科技 ( NYSE:ZK ) 股份。

交易完成后，吉利汽车对极氪的持股比例将增至约 62.8%。同时，也对领克汽车进行股权结构优化，以推动极氪和领克进行全面战略协同。极氪将持有领克51%股份，领克其余49%股份继续由吉利汽车旗下全资子公司持有。

当日三季度业绩交流会上，吉利汽车控股有限公司行政总裁桂生悦表示，本次战略整合，既是基于市场战略考量下的势在必行，也是对于吉利汽车小股东而言的最佳时机。

就领克而言，受欧洲业务影响出现亏损，也正因此，领克目前估值较低（约 180 亿），有可能是历史低点。所以在这个时间节点整合，" 抄底 " 对吉利汽车和极氪而言是合适的。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

此次，将优质核心资产注入上市公司，是吉利控股集团落实两个月前《台州宣言》战略框架，聚焦汽车主业，做大做强吉利汽车的重要举措，致力于为广大用户和投资者创造更大价值。

此举宣告吉利汽车战略聚焦整合，正式进入第二阶段，也能看到李书福和吉利管理层行动的一致性和果决。

到 2026 年底，吉利控股致力于将极氪、领克打造成为年产销 100 万量级的全球领先高端豪华新能源汽车集团（这跟大众汽车集团旗下奥迪与保时捷有几分相似）。

今年前 10 个月，极氪累计销售 16.8 万辆，领克累计销售 22.7 万辆，两者合计完成39.5 万辆。如果极氪能够完成 23 万辆销量目标，领克能够在 11 月和 12 月保持 3 万辆水平，两者 2024 年合计销量将达到52 万辆。

这也就意味着，仅通过接下来两年时间，极氪和领克的销量就将翻倍—— 100 万辆！这一振奋人心的销量目标预期，或将对吉利汽车和极氪两家上市公司形成重大利好。

这或许能让投资者对吉利汽车的未来，充满期望。

02

从 2021 年极氪从领克独立，到 2024 年极氪与领克再合并，背后是李书福和吉利控股管理层在不同发展阶段和所处环境发生变化时的深思熟虑和战略考量。

2020 年前后，蔚来、理想汽车、小鹏汽车先后登陆美股和港股股市。新能源汽车这一全新赛道成为资本市场的香饽饽，国内新能源汽车市场在特斯拉的带动下也迅速崛起。

一时间，好像没有新能源就是落伍，对传统车企而言，转型非一朝一夕所能达成，更何况前路未知。

所以，当时吉利汽车不可能赌上全部身家躬身入局，极氪是一种更为聚焦的小规模尝试（后来事实证明，李书福和吉利管理层的多能源路径决策是正确的）。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

可当时，极氪从领克独立，一方面可以更有力地向外界宣示，在纯电领域，" 吉利 " 也有雄厚技术积累储备（如 SEA 浩瀚构架），以及冲击高端豪华的硬实力。

后来，事实证明也确实如此，极氪 001、极氪 009 成为各自细分市场的佼佼者。

另一方面，极氪本就是吉利汽车为应对中国汽车市场新能源智能化快速发展而成立的品牌和吉利式答案，从 0175 分拆出来，是鉴于当时的资本市场环境，在不增加 0175 小股东负担的情况下，确保极氪可以快速发展，作为先头兵带动 0175 全面向新能源智能化转换。

经过三年时间酝酿，极氪实现美股 IPO，也完成 " 大吉利 " 在资本市场的使命，即通过资本市场助力吉利电动化发展转型。成功登陆资本市场的极氪，发展更加游刃有余。

《汽车 K 线》认为，在 2024 年宏观经济、市场环境发生重大变化之前，大吉利第一阶段的战略步骤，应该说已基本实施完毕，至于战略成果，可能有得有失，但得大于失！

03

但如今，风向变了。

中国汽车市场严重内卷，新车型层出不穷，价格战令厂商和经销商的利润被大幅榨干。极氪和领克毕竟存在价格交叉，不整合必然会带来同业竞争问题。战略整合、共享研发甚至销售、降本增效，成为业界共识，以用规模推动成本降低，提升整体竞争力。

目前，中国纯电动汽车市场也在发生深刻变化，市场结构从原来的哑铃型，正向" 金字塔型 " 演变。

2024 年，A00、A0 级市场份额迅速扩张，销量猛增，回归代步工具属性，例如五菱宏光 MINI EV、比亚迪海鸥、吉利星愿等普受欢迎；同时中高端纯电动市场正在趋稳，而极氪、领克集中在这一市场，势必会形成交叉重叠，这对两个品牌是非常不利的。

不过，中高端插电混动市场市场份额增速非常迅猛。

乘联会最新数据显示，10 月，狭义插混批售 47.2 万辆，同比增长116%，环比增长19.5%，同环比增幅均高于同期的纯电动和增程式。

所以，李书福是时候再次让吉利握拳出击。过去一个多月以来，从几何、翼真（有可能）并入银河，睿蓝并入吉利，再到极氪、领克合并，都是吉利高层战略层面已经思考讨论过的。在研发等领域整合后，集团的品牌、战略、营销等板块也需要整合提效。

对于极氪、领克合并，其实是众望所归，毕竟两者的 logo 都相当一致，本是同根生，而此举也将具有重要意义。

首先，从高层管理角度来看，这也是领克初创团队再聚首。这也是笔者认为最重要的。

吉利控股集团总裁、极氪智能科技 CEO安聪慧对领克非常了解，从创立初期便一直参与管理和产品定义，安聪慧与林杰搭档也非常成功，他们对领克品牌，是有感情和信念的。

在安聪慧率领下，有更多优质集团资源支撑注入，领克才能走的更远，极氪也能迅速补上缺少的板块（混动领域）。纵观吉利 30 多年发展历程，安聪慧在汽车产品定义和战略上，可能吉利体系当中，无出其右。

其次，对于上市公司吉利汽车和极氪而言，总体上是有利的，联合作战好过单打独斗。两个品牌合并大概率会产生 1+1＞2 的效果。

两者合并后年销量将直接突破 50 万辆，成为名副其实的 "大厂新势力" 第一（领克 2016 年才问世），强化市场和消费者心中的形象和市场地位。

毕竟，极氪是吉利汽车集团旗下上市公司，此举实为公司内部整合优化配置，不值得大惊小怪。之前，安聪慧也提到过吉利要做中国的大众。

接下来，值得注意的是，极星会不会也有动作？有消息显示，安聪慧或将接过极星董事长的权杖，此举也被解读为极星将进一步参与整合协同的先兆。

再者，在技术路径布局上，极氪能够迅速实现燃油车、插电混动领域技术产品的全覆盖。领克在燃油车和插混领域已经被市场认可。目前中国纯电动市场正趋于饱和，领克、极氪没必要再自相残杀。

根据安聪慧所述，两者合并以后，品牌上，一定会保持双品牌战略，在市场上相对独立。产品上，车型大小方面，极氪将聚焦中、大型车型，领克主打中、小型车型；能源形式方面，领克聚焦纯电小型车，在中型车上面聚焦混合动力；极氪则在中型车方面聚焦于纯电，在大型车上聚焦混动。

最后，是国际化因素，领克在全球范围通过数年征战汽车赛事，已经形成优质的海外无形资产，这对于极氪、领克联合走出去，尤其是布局发达国家地区，将事半功倍。

尤其是当前欧美纯电动汽车增速放缓，不确定性增大，局势如何演变还不明朗，所以极氪、领克整合，能够更大程度上在海外市场，随机应变。

总而言之，极氪与领克整合，益处显而易见，消除同业竞争、形成互补产品组合、产品架构统一、研发互补、销售网络互补、还有实现更大的规模经济效益等等。

纵观吉利汽车从《宁波宣言》到《台州宣言》这十多年来，经历从品牌扩张、多品牌运营，到回归 " 一个吉利 "，再到如今又一次聚焦整合，不过，正如前文提及，这次是站在 200 万辆产销规模上，吉利汽车理应有更大的可能性。

今年第三季度，吉利汽车营收 604 亿元创新高，同比增长 20.5%；归母净利润 24.55 亿，同比增长 92%。

如果剔除领克欧洲针对订阅车辆计提一次性资产减值损失影响上市公司投资收益 -3 亿，吉利汽车三季度扣非净利润 27.6 亿，同比增长 116%，连续三个季度环比正增长。‍‍‍‍‍‍‍

正如桂生悦在业绩说明会上特别指出，三季度主营利润其实已接近 30 亿，这个数字对 0175 而言，具有里程碑意义，意味着吉利汽车的新能源板块开始扭亏为盈。

极氪同样传来捷报，第三季度，极氪整车营收超过 144 亿元，创历史新高；净亏损 11.39 亿元，‍‍‍‍‍‍同比缩窄 21.7%，环比缩窄 37%。如果按照香港会计准则，极氪已经不再亏损，迎来了为 0175 贡献盈利的曙光。

在《台州宣言》和 " 智能吉利 2025" 战略的聚焦指引下，吉利汽车新能源转型将全面向新提速。未来，吉利、领克、极氪三个品牌将更加紧密协同，与大吉利体系其他品牌一道，强化盈利能力。

对吉利汽车而言，这注定又是一次战略转折点！

虽然吉利汽车和极氪当前股价市值波动比较剧烈，但长期来看，用桂生悦的话说，" 随着《台州宣言》的进一步落地，吉利汽车必将有一个光明的未来！" 让子弹再飞一会儿。

那么，对于中国汽车行业，其他还在扩张的上市车企，会不会因吉利 " 闪电 " 般的行动，有所思考，进而跟进？