东海证券股份有限公司杜永宏 , 伍可心近期对百普赛斯进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：收入端增长良好，研发投入加大》，本报告对百普赛斯给出买入评级，当前股价为 42.83 元。

百普赛斯 ( 301080 )

投资要点

收入端增长良好， 利润端短期承压。 2024 年前三季度公司实现营业收入 4.63 亿元（ 同比 +12.34%）、归母净利润 0.83 亿元（ 同比 -34.85%）、扣非净利润 0.84 亿元（ 同比 -32.85%）；其中， Q3 单季度实现收入 1.64 亿元（ 同比 +13.81%）、归母净利润 0.27 元（ 同比 -26.64%）。2024 年前三季度公司毛利率和净利率分别为 91.33%（ 同比 -0.04pct）、 17.05%（ 同比 -12.07pct）。从费用来看， 2024 年前三季度公司销售、管理、研发、财务的费用率分别为 31.52%/17.13%/26.28%/-8.20%，分别同比 +3.28/+1.75/+3.49/+3.37pct。 利润端承压主要是公司国内外业务持续扩张，销售和研发费用率同比均有较大提升，随着海外销售规模的扩大，公司将逐步放缓大规模的人员扩张。 2024 年前三季度资产减值损失同比增加 1192 万元， 主要是新产品的开发和全球多地新增仓储中心导致存货增加。

常规业务保持稳健增长，海外市场贡献业绩弹性。 根据公司公告和三季度业绩会， 2024 年前三季度，公司扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现营收 4.43 亿元，同比增长 19%，其中境外常规业务收入同比增长超过 20%； 其中， 重组蛋白的销售收入 3.73 亿元，规模化优势明显。 Q3 单季度常规业务实现营收 1.58 亿元，同比增长 18.68%， 延续快速增长态势。 展望未来，公司持续强化研发投入丰富产品管线，拓展国内外市场，未来业绩有望实现良好增长。

研发投入持续加大， 深入布局前沿领域。 2024 年前三季度公司投入研发费用 1.22 亿元（ 同比 +29.54%），截至报告期末，公司研发人员数量达到 270 人，占总员工数超 30%。 公司持续聚焦前沿技术，在 CGT 和 ADC 两大领域建立了完善的产品开发、售后服务体系， 覆盖了从药物的早期立项、 研发到后期商业化生产质控，以及临床前和临床应用场景。 公司位于苏州的 GMP 级别生产厂房已进入生产阶段，公司 GMP 级别原材料的开发生产能力将进一步提升。

投资建议： 公司积极拓展海内外市场，短期内投入较大，利润端承压，我们适当下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026 年实现营收 6.24/7.56/9.06 亿元，实现归母净利润 1.13/1.41/1.75 亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.18/1.46 元，对应 PE 分别为 43.68/35.11/28.33 倍。 公司主营业务增长良好，随着规模效应的提升，业绩有望逐渐恢复良好增长态势， 维持 " 买入 " 评级。

风险提示： 新产品开发不及预期风险；人才流失风险；海外市场不确定性风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.12 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 47.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。