天风证券股份有限公司孙海洋近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《乐观展望以旧换新催化》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为 33.15 元。

顾家家居 ( 603816 )

公司发布 2024 年三季度报告

24Q3 公司实现收入 48.9 亿元，同比 -6.9%；归母净利润 4.6 亿元，同比 -19.9%；扣非归母净利润 4.4 亿元，同比 -16.9%；毛利率 29.8%，同比 -4pct，归母净利率 9.5%，同比 -1.5pct。

24Q1-3 公司实现收入 138.0 亿元，同比 -2.4%；归母净利润 13.6 亿元，同比 -9.5%；扣非归母净利润 12.2 亿元，同比 -10.7%；毛利率 31.9%，同比 -0.5pct，归母净利率 9.8%，同比 -0.8pct。

我们预计收入下滑主要系内销复苏缓慢且剥离天禧派影响，利润受到汇兑损益减少影响。

内贸：" 政企双补 " 推进换新补贴，期待经营改善

Q3 公司积极推进 "816 全民顾家日 " 活动，在保价全年的基础上，首次提出软体家居产品 90 天无理由退换货、对于市场主销套餐和重点单品实现 7 天闪电发货等服务承诺，不仅覆盖了沙发、床等核心软体家具品类，还延长退换货期限至远超行业平均水平，为消费者提供了更为宽松的试错空间和更加灵活的选择权。

9 月以来公司积极响应国家政策落实以旧换新补贴，9 月 9 日举行 " 以旧换新季 " 启动仪式推出 " 拉旧不花钱，换新再省钱 " 政策，在各地政策优惠基础上，消费者以旧换新可再享最高 2000 元购物津贴，同时开启惠民焕新工程第 3 期活动；我们预计 Q4 经营有望改善。

外销：丰富业务形态，预计经营利润率提升

公司外贸进一步完善内部价值链一体化运营机制，加快海外制造基地、海外分公司的系统运营能力提升；渠道方面，公司稳步提升传统零售商业务、大力发展商超业务、进一步提升 SPO 业务占比，并积极探索自有品牌出海模式，外贸业务形态持续丰富。

调整盈利预测，维持 " 买入 " 评级

公司深入贯彻一体两翼战略，在地产下行周期积极变革调整，此前高管大额增持、发布股票激励计划（草案）彰显经营信心。当前伴随以旧换新补贴落地，我们预计经营有望改善。根据 24 年三季报，考虑当前地产销售及内需仍低迷，调整盈利预测，预计 24-26 年归母分别为 18.5/20.5/23.0 亿元（前值 20.9/23.2/26.0 亿），对应 PE 为 15X/13X/12X。

风险提示：地产持续疲软海外需求不及预期，贸易摩擦风险，新渠道开拓进程缓慢，行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 20.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.24。

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