天风证券股份有限公司刘杰近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《息差企稳，盈利向上修复，拨备维持高位》，本报告对招商银行给出增持评级，认为其目标价位为 43.02 元，当前股价为 37.36 元，预期上涨幅度为 15.15%。

招商银行 ( 600036 )

事件：

招商银行发布 24 年三季度财报。截止 24 年三季度，企业实现营收约 2527 亿元，归母净利润 1132 亿元，YoY-0.62%；不良率 0.94%，不良拨备覆盖率 432.15%。

点评摘要：

营收持续向上修复表现。截止 2024 前三季度，招商银行实现累计营收约 2527 亿元（YoY-2.91%），其中净利息收入 1573 亿元（YoY-3.07%）。非息净收入 954 亿元，同比下滑 2.63%。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP24Q1、24H1、24Q1-3 增速为 -6.08%、-4.52%、-2.66%。

息差方面：负债成本率改善支撑息差企稳。具体表现如下：1.24Q1-3 企业净息差受压至 1.99%，低于 2024 年中的 2.00%，但向下趋势相比 2023 至今年 Q1 大幅放缓；2. 收益端：2024 前三季度，受央行下调 LPR 及房贷利率政策影响，招商银行生息资产收益率为 3.56%，环比 -4bp。3. 成本端：负债成本率改善。在挂牌存款利率下调后，招商银行 24 年前三季度计息负债成本率为 1.69%，较 24Q1、24H1 释放约 6bp、3bp 空间，成为息差企稳主要支撑。

进入 2024 年以来招商银行营收、盈利能力延续向上修复趋势。24Q1-3 招商银行归母净利润同比 -0.62%，较年中向上修复 18bp。

资产端：截止 24Q3 招商银行生息资产总计 112,931 亿元，较 24H1 上升 776 亿元（环比 +0.7%）。结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行较 24H1 各余额规模环比变动 +0.2、+0.6、+2.0、5.0pct。

负债端：2024Q3 招商银行计息负债余额 99,455 亿元，较 24H1 增加 542 亿元（环比 +0.5%）。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款较 24H1 各余额规模环比变动 +0.8、-14.5、-1.7% 和 +16.5%。

资产质量稳健，拨备维持高位。24Q3 末不良贷款率 0.94% 与上季持平，逾期率 1.36%（环比改善 6bp）；不良拨备覆盖率 432.2%。

盈利预测与估值：

招商银行 24Q3 企业盈利能力具有韧性，息差企稳，资产质量稳健。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 2.25%、3.79%、3.19%，对应现价 BPS：41.38、45.21、49.64 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为 43.02 元，对应 24 年 1.04x PB，现价空间 15%，调整为 " 增持 " 评级。

风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 94.63%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1468.52 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。