昨日，加密货币交易所 coinbase 公布了三季报，业绩低于预期，盘后股价下跌 4.84%： $Coinbase Global, Inc. ( COIN ) $

与分析师预期相比，coinbase 的营收和利润双双低于预期：

三季报 " 暴雷 " 和比特币飙升的价格形成巨大反差，如果对比年内表现，比特币的价格上涨了 70%，而 coinbase 的股价仅上涨 22%：

为什么 coinbase 会跑输比特币呢？

对比 coinbase 和比特币的走势，两者的趋势一致：

但从点位来看，比特币位于历史最高点附近，而 coinbase 离最高点还有很大的距离。

回溯过去 2 年的涨跌幅，coinbase2022 年下跌了 86%，当年比特币价格下跌 64%；2023 年，coinbase 上涨 391%，比特币上涨 157%。

2022 年，比特币价格多数时间处于底部震荡，2023 年，则呈现单边上涨趋势。

今年的情况和 2022 年较为相似，除了年初的直线拉升外，其余时间处于横盘震荡状态。

由此来看，当比特币处于横盘震荡时，coinbase 的股价往往跑输比特币，而当行情处于单边上涨趋势时，coinbase 能够大幅跑赢比特币。

从交易量来看也能验证上述逻辑，比如今年三季度，coinbase 总交易额 1850 亿美元，同比增长 143%，环比下跌 18%，远低于 2021 年四季度的 5470 亿：

因此，从收入上看，coinbase 三季度为 12 亿美元，同比增长 79%，环比下降 17%，较 2021 年四季度的 25 亿营收相差甚远：

因此，虽然比特币的价格处于历史最高点附近，但由于波动率较低，coinbase 的收入和比特币价格的涨幅不成正比，股价表现自然也就拉胯了！

除了比特币震荡走势造成不利影响外，coinbase 在激烈的竞争中也受到了影响。比如根据 Sensor Tower 的数据显示，三季度 coinbase APP 的月活跃用户数同比下降 6%，而全球最大的加密货币交易所币安却增长了 20%；同期，coinbase 的下载量同比增长 47%，而币安增长了 94%。

另据研究机构 CCData 称，随着 Crypto.com 和 Bybit 等竞争对手的崛起，Coinbase 第三季度的现货市场份额从 4.51% 下降至 4.18%，部分原因是他们上市了更多代币。该研究机构发现 coinbase9 月份的现货份额是 2022 年 6 月以来的最低水平。

不过，coinbase 也并非没有亮点，比如三季度的人均周使用时长增长了 28%，而币安下滑了 7%；同期，coinbase 在衍生品市场份额从上一季度的 1.57% 升至 1.98%。

与此同时，coinbase 在不断拓展多元化收入，三季度的订阅及服务收入达到 5.56 亿，同比增长 66%。

相比交易费收入，订阅及服务的收入波动性更小：

从 coinbase 给出的四季度指引来看，订阅及服务收入在 5.05-5.85 之间，保持了相对稳定，甚至可能增长：

由此来看，虽然 coinbase 三季报不及预期，2024 年的涨幅也没有跑赢比特币，但如果比特币的价格继续攀升，coinbase 将继续受益。

11 月初，美国大选将落下帷幕，如果特朗普成功当选，比特币的波动或将加剧！有利于提升 coinbase 的交易量！

当然，未来中长期视角下，比特币是涨是跌？波动是大还是小？具有不确定性，考虑到比特币巨大的周期波动特征，介入 coinbase 最佳时机洽洽是市场对比特币恐慌的时刻，这点，coinbase 和其他股票交易所没有本质不同，只不过后者的波动率相对较小。