华鑫证券有限责任公司吕卓阳 , 尤少炜近期对山推股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，积极把握出口机遇》，本报告对山推股份给出买入评级，当前股价为 8.95 元。

山推股份 ( 000680 )

事件

山推股份 10 月 30 日发布 2024 年三季度业绩报告：2024 年 Q1-Q3 实现营业收入 98.36 亿元（同比 +30.64%），归母净利润 6.74 亿元（同比 +34.16%），扣非归母净利润 6.62 亿元（同比 +42.51%）。其中 2024 年 Q3 实现营业收入 33.28 亿元（同比 +24.85%），归母净利润 2.56 亿元（同比 +27.64%），扣非归母净利润 2.52 亿元（同比 +25.41%）。

投资要点

推土机市场前景广阔，公司作为行业领军企业有望受益

根据《推土机市场规模与前景分析报告 2024》，2023 年全球推土机市场总规模达到 322.92 亿元，中国推土机市场规模达到 118.06 亿元，预计推土机市场将以 7.56% 的复合年增长率增长，到 2029 年全球推土机市场总规模将会达到 452.24 亿元。公司推土机产品国内市场占有率连续多年始终保持 60% 以上，推土机产品以绝对优势领先其他生产制造商，有望充分受益于行业高增速增长。

公司积极把握出口机遇，盈利有望高增

自 2018 年起，推土机出口规模不断扩大，从 2018 年的 0.63 亿美元增长至 2023 年的 7.72 亿美元，年复合增长率为 65.07%。公司深耕海外多年，产品远销 160 多个国家和地区，在海外主要采取代理制营销模式，现已发展了 160 余家海外代理商、10 个海外子公司、31 家海外办事处和服务站，形成完善的海外营销渠道。截至 2023 年 H1，公司海外收入占比超过 55%，且海外业务的毛利率高于国内业务 11.75pct。未来，随着公司积极把握出口机遇，加大新兴市场开发和海外本地化建设，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域，海外营收占比有望提高，从而进一步实现盈利高增。

费用管控得当，净利率提升

2024 年 Q3，公司实现毛利率 16.44%（同比 -2.44pct），实现净利率 7.72%（同比 +0.17pct），毛利率同比下降主要系公司积极扩展海外市场，国外收入增长，成本相应大幅增加；2024 年 Q3，公司期间费用率为 9.15%（同比 -2.46pct），费用管控得当，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 3.52%/2.74%/2.15%/0.74%，同比分别变动 +0.14/-0.49/-2.09/-0.02pct。

盈利预测

预测公司 2024-2026 年收入分别为 139.31、160.63、174.31 亿元，EPS 分别为 0.65、0.81、1.00 元，当前股价对应 PE 分别为 13、10、8 倍，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观政策调整及国际局势不稳定风险；汇率风险；原材料价格波动的风险；募投项目进展低于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.3%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.14。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。