西南证券股份有限公司邰桂龙 , 周鑫雨近期对一拖股份进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：2024Q3 收入端稳健，毛利率下滑拖累净利润》，本报告对一拖股份给出买入评级，当前股价为 15.16 元。

一拖股份 ( 601038 )

投资要点

事件：公司公布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入 107.36 亿元，同比增长 4.78%；实现归母净利润 11.01 亿元，同比增长 1.45%。2024Q3 公司实现营业收入 29.30 亿元，同比下降 2.45%，环比下降 7.01%；实现归母净利润 1.96 亿元，同比下降 40.93%，环比下降 36.08%。

2024 年大拖市场需求相对较好，公司收入端稳健，2024Q3 毛利率下滑拖累净利润。2024 年以来受供需结构以及国际形势等因素影响，粮食价格波动，国内拖拉机市场整体需求较去年同期相比略有下降。同时，伴随着国内农业生产规模化水平不断提高，大拖市场表现明显优于中拖，大轮拖产品销售占比持续提升。根据国家统计局，2024 年 1-9 月小型 / 中型 / 大型拖拉机的产量分别为 11.0/18.3/9.0 万台，同比分别 -16%/-12.8%/+7.7%。公司作为头部企业，凭借在质量管理、产品研发、售后服务等方面的综合实力，竞争优势显现，前三季度营业收入和利润均实现正增长。2024Q3 公司收入端稳健，同比基本持平，由于加大产品促销力度，2024Q3 毛利率有所下滑，拖累了净利润表现。2024Q1-Q3 公司综合毛利率 16.37%，同比下降 0.20pp；净利率为 10.39%，同比下降 0.27pp。2024Q3 公司综合毛利率 14.65%，同比下降 3.64pp，环比下降 1.91pp；净利润率 6.68%，同比下降 4.24pp，环比下降 3.25pp。

2024Q3 公司费用管控优异。2024Q3 公司期间费用率为 7.96%，同比下降 0.38pp，其中销售费用率为 1.70%，同比下降 0.26pp；管理费用率为 2.71%，同比下降 0.41pp；研发费用率为 3.83%，同比提升 0.17pp；财务费用率为 -0.28%，同比提 0.12pp。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.68、12.74、14.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.95、1.13、1.33 元，未来三年归母净利润将保持 14% 的复合增长率，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：农业机械行业周期性波动风险；行业补贴政策调整风险；市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券刘智研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.05%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。