民生证券股份有限公司李哲 , 罗松近期对一拖股份进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：Q3 业绩短期承压，期间费用率继续压降》，本报告对一拖股份给出买入评级，当前股价为 15.63 元。

一拖股份 ( 601038 )

公司发布 2024 年三季报。2024Q1-Q3：公司实现营收 107.36 亿元，yoy+4.78%，归母净利润 11.01 亿元，yoy+1.45%，扣非归母净利润 10.68 亿元，yoy+2.15%，毛利率 16.37%，yoy+0.19pct，净利率 10.39%，yoy-0.27pct；2024Q3：公司实现营收 29.30 亿元，yoy-2.45%，归母净利润 1.96 亿元，yoy-40.93%，扣非归母净利润 1.91 亿元，yoy-40.44%，毛利率 14.65%，yoy-3.64pct，净利率 6.68%，yoy-4.24pct。

行业整体需求仍偏弱，大拖占比提升。2024Q3，公司营收出现低个位数下滑，我们预计主要与行业需求仍偏弱有关。2024Q3，我国拖拉机产量合计为 9.92 万台，同比下滑 11.6%，其中，大 / 中 / 小拖拉机产量分别是 2.58/3.10/4.25 万台，同比分别 +7.0%/-11.8%/-22.5%，公司作为行业龙头，受行业需求影响。此外，今年行业端大拖占比提升趋势显著，公司出现了类似的大拖销量好于中拖的情况，我们认为推动力主要来自老龄化趋势下对高标准农田建设需求提升，而高标准农田建设带来设备的大型化和智能化，我们预计该趋势有望延续。

期间费用率持续优化，公司降本增效趋势延续。2023Q1-Q3，公司销售 / 管理 / 研发费用率分别是 1.24%/2.17%/2.96%，同比分别 -0.23pct/-0.29pct/+0.13pct，三费率合计下降 0.39pct；2023Q3，公司销售 / 管理 / 研发费用率分别是 1.70%/2.71%/3.83%，同比分别 -0.26pct/-0.42pct/+0.17pct，三费率合计下降 0.51pct；可见公司在费用压降方面仍继续努力。

出口短期扰动，长期发展潜力较大。2024H1，公司出口产品销售 4,209 台，同比增长 3.09%，增速慢于公司整体销量增速，预计主要与俄罗斯市场上调报废税等不利影响有关，但公司加大中亚、外高加索市场开拓力度，积极弥补俄罗斯市场下滑的销量缺口。公司是国内的拖拉机龙头，出口历史悠久，近年来公司强化了 " 一带一路 " 倡议沿线国家，尤其是俄语区、南美等国家市场的开发，东欧研发中心有实质性进展，我国农机产业国产化效果较好，产品竞争力显著，预计出口长期发展潜力较大。

其他收益受益增值税加计抵减政策。2024Q1-Q3，公司其他收益 1.18 亿元，同比增加 0.93 亿元，增量主要来自增值税加计抵减。而所得税费用较上年同期增加 1.27 亿元，主要是去年同期剩余未弥补亏损额全部使用完毕，抵减应纳税所得额，2024H1 公司持续盈利，计提当期所得税费用同比增加。

投资建议：考虑到土地流转持续推进及出海趋势，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 10.36/14.38/17.00 亿元，对应估值分别是 17x/12x/10x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、海外市场开拓风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券刘智研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.05%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。