平安证券股份有限公司陈潇榕 , 马书蕾近期对锡业股份进行研究并发布了研究报告《金属生产稳中向好，Q3 业绩环比提升》，本报告对锡业股份给出增持评级，当前股价为 15.64 元。

锡业股份 ( 000960 )

事项：

公司发布 2024 年三季报，2024 年三季度单季实现营业总收入 104.38 亿元（同比 -3.58%，环比 +0.60%）；归母净利润 4.84 亿元（同比 +18.56%，环比 +2.10%）；扣非后归母净利润 4.52 亿元（同比 +14.12%）。公司前三季度实现营收 292.13 亿元（同比 -13.21%）；归母净利润 12.83 亿元（同比 +17.18%）；扣非归母净利 14.50 亿元（同比 +46.44%）。

平安观点：

主要金属生产节奏稳中向好，Q3 公司业绩环比微增。2024 年前三季度公司有色金属总产量 27.71 万吨，其中产品锡 6.42 万吨、产品铜 10.50 万吨、产品锌 10.64 万吨。铟锭 95 吨。根据公司 2023 年年报披露的 2024 年年度产量目标来看，前三季度主要金属产品生产略超全年计划节奏，其中铟锭产量已超目标水平。盈利能力方面，公司 Q1-Q3 毛利率 11.63%，同比提升 3.36 个百分点；单季度来看受 Q3 锡价环比下降影响（锡价环比 -1.55%），毛利率环比下降 1.43 个百分点至 11.09%，但仍维持相对较高水平。

供需格局向好，锡价中枢有望抬升。供应端来看，缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024 年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，2024 年 1-9 月锡矿进口合计同比下降 31%，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。宏观层面，美联储降息落地，美国经济软着陆预期提升，宏观驱动抬升。长期来看，资源稀缺性与 AI 终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。

投资建议：随着精锡供需格局向好，公司业绩将有望持续增长。由于锡价的短期波动，调整公司 2024-2026 年归母净利润预测 19.11、27.43、28.96 亿元（原预测值为 19.7、28.5、32.1 亿元）。对应 PE 为 13.4、9.3、8.8 倍。我们认为随着半导体及消费电子进入长景气周期，精锡需求预计持续增长，资源稀缺背景下，锡价中枢有望逐步抬升，公司作为全球锡行业龙头，一体化布局领先，锡价上涨下有望充分受益，维持公司 " 推荐 " 评级。

风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若终端需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.55%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 20.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。