开源证券股份有限公司张绪成近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 盈利保持稳健，关注高分红潜力和主业成长性》，本报告对中煤能源给出买入评级，当前股价为 13.41 元。

中煤能源 ( 601898 )

三季度盈利保持稳健，关注高分红潜力和主业成长性，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入 1404.1 亿元，同比 -10.1%；实现归母净利润 146.1 亿元，同比 -12.4%；实现扣非后归母净利润 144.3 亿元，同比 -12.9%。单 Q3 来看，公司实现营业收入 474.3 亿元，环比 -0.3%；实现归母净利润 48.3 亿元，环比 +0.2%，实现扣非后归母净利润 47.7 亿元，环比 +0.1%。我们维持 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 196.2/214.0/225.5 亿元，同比 +0.4%/+9.1%/+5.4%；EPS 为 1.48/1.61/1.70 元，对应当前股价 PE 为 8.9/8.2/7.8 倍。公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，维持 " 买入 " 评级。

煤化工产品及市场煤价下行，自产煤量增维持盈利稳定

（1）煤炭业务：公司并表主力在产矿井 20 座，核定在产产能 1.63 亿吨。产销量方面，2024 年前三季度公司自产商品煤产 / 销量 10231/10038 万吨，同比 +1.1%/+0.7%，2024Q3 自产煤产 / 销量为 3581/3419 万吨，环比 +6.0%/+0.9%。价格和成本方面，2024 年前三季度自产煤吨煤售价为 571.0 元 / 吨，同比 -5.3%，其中动力煤 / 炼焦煤吨煤售价为 503/1306 元 / 吨，同比 -5.5%/-4.3%，自产商品煤吨煤成本为 286.6 元 / 吨，同比 -2.8%，吨煤毛利为 284.4 元 / 吨，同比 -7.7%。2024 年前三季度公司煤炭业务整体营业收入 1178.5 亿元，同比 -11.0%，营业成本 886.0 亿元，同比 -12.2%，实现毛利 292.5 亿元，同比 -7.0%。（2）非煤业务：公司具备煤化工业务、煤矿装备业务、金融业务和其他业务，其中煤化工为主要业务。2024 年前三季度聚烯烃 / 尿素 / 甲醇 / 硝铵销量分别为 113.5/151.0/120.6/42.2 万吨，同比 +2.7%/-11.4%/-17.7%/+1.7%；综合售价分别为 6971/2134/1767/2101 元 / 吨，同比 +0.8%/-11.4%/+0.9%/-11.9%；销售成本分别为 6015/1527/1781/1288 元 / 吨，同比 -0.9%/-4.0%/-3.7%/-20.4%。三季度尿素和甲醇市场价格整体走弱，公司尿素和甲醇销量降幅较大，煤化工业务盈利受到影响。

业绩稳定突出高分红潜力、煤炭和煤化工业务产能仍有增量

（1）公司具有提高分红比例的潜力。一是资产负债率 2021 年以来持续下降，截至 2024 年 9 月 30 日仅为 47%，在主要煤炭上市企业中处于中低水平。二是资本开支可由货币现金覆盖，截至 2024 年 9 月 30 日公司货币资金为 889 亿元，而 2024 年资本支出计划为仅为 160 亿元，且年内在建工程已增加 32 亿元。三是公司货币资金和未分配利润与归母净利润比值仍旧处于行业前列，侧面印证了公司具备提高分红比例的潜力。2024 年 5 月 31 日，公司发布特别分红方案和 2024 年度中报分红方案，特别分红后公司 2023 年现金分红比例为 37.7%。如果 2024 年度常规分红仍参照往年的 30%，叠加 2024 年度中报分红后公司年度总分红比例有望达到 45%，超过以往年份常规分红比例约 15pct。（2）煤炭和煤化工业务产能仍有增量。煤炭方面，公司有在建煤矿 2 座，核定产能合计 640 万吨，权益产能合计 324 万吨。其中里必煤矿位于山西省，建设规模为 400 万吨 / 年，预计总投资额为 97 亿元，预计 2025 年年底竣工，苇子沟煤矿位于新疆，建设规模为 240 万吨 / 年，预计总投资额为 40 亿元，预计 2025 年底试运行。另有大海则二期项目正开展前期工作，规划产能 2000 万吨 / 年。煤化工方面，陕西榆林煤化工二期于 2024 年 4 月正式启动，计划产能为甲醇 220 万吨 / 年，聚乙烯 35 万吨 / 年，聚丙烯 55 万吨 / 年。

风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 171.71 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.8。

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