11 月 4 日，深圳市倍轻松科技股份有限公司发布公告，控股股东、实际控制人马学军因操纵证券市场被证监会罚没合计约 1184.19 万元，同时被采取 5 年证券市场禁入与 5 年证券市场禁止交易措施，当日马学军辞去董事长、总经理、财务总监全部职务，彻底退出公司经营层。

作为曾顶着 " 智能按摩设备第一股 " 光环、上市首日市值突破百亿的科创板消费明星，倍轻松如今深陷实控人违法、业绩连续亏损、市值蒸发超八成的多重困境。这场从经营滑坡到治理失守的溃败，并非偶然事件，而是内部人控制失范与重营销模式失效长期叠加的必然结果。

01 实控人身兼数职形成 " 一言堂 " 合规底线反复击穿

在倍轻松的治理架构中，马学军长期同时掌控董事长、总经理与财务总监三大核心岗位，集决策权、执行权与财务监督权于一身，内部缺乏独立的制衡力量，公司内控机制实质上沦为纸面规则。这种 " 一言堂 " 的治理结构，直接导致合规底线被反复击穿。

2026 年 7 月，证监会就已对倍轻松及马学军开出罚单，直指公司未及时披露关联方非经营性资金占用及质押担保事项、2024 年年报存在重大遗漏，其中马学军 2024 年通过安排孙公司转出资金、组织员工申请备用金借款等方式，非经营性占用上市公司资金发生额高达 8593.29 万元，直至 2025 年 5 月才全部归还。

仅仅三个月后，公司自查征信时再度发现马学军新增非经营性资金占用 658.03 万元，占用行为屡禁不止，足以说明内部财务审批与监督体系完全失效。此次操纵市场案更是治理失控的集中爆发：2023 年 9 月至 2024 年 10 月长达 13 个月的时间里，马学军联合其余六人，利用资金优势与信息优势，通过连续买卖、对倒交易等方式拉抬公司股价，全程未被公司内部审计、监事会等监督环节拦截。

监管部门开出的 " 双禁 " 措施，并非普通的罚款处罚：5 年证券市场禁入意味着马学军未来五年不得担任任何上市公司董监高职务，5 年禁止交易则封堵了其本人及借名交易的路径，是对实控人市场准入资格的实质性剥夺。但值得警惕的是，辞任经营职务并不等于失去控制权，马学军仍是公司第一大股东与实际控制人，若董事会无法建立实质性制衡机制，纸面的治理整改难以真正规避后续风险。

02 费用刚性吞噬毛利 经营造血能力持续衰竭

治理失效的背后，是倍轻松经营基本面的持续恶化。2021 年 7 月，倍轻松以 27.40 元 / 股的发行价登陆科创板，上市首日盘中最高冲至 185.58 元 / 股，市值一度突破百亿元，当年实现营收 11.9 亿元、归母净利润 9186 万元，成为公司业绩的历史顶点。

然而上市即巅峰，此后公司业绩迅速变脸：2022 年营收骤降至 8.96 亿元，归母净利润亏损 1.24 亿元；2023 年至 2025 年营收分别为 12.75 亿元、10.85 亿元和 7.79 亿元，始终未能重回稳定增长轨道，扣非归母净利润更是自 2022 年起连续四年为负。

进入 2026 年，颓势进一步加剧，前三季度营收仅 4.9 亿元，归母净利润亏损约 8551.95 万元，对应市值已缩水至 12 亿元左右，较高点蒸发超八成。拆解利润表可以发现，倍轻松的经营困境并非产品本身失去盈利能力。

2022 年至 2024 年，公司主营业务毛利率分别为 49.76%、59.27% 和 60.51%，在小家电品类中处于较高水平，本足以支撑健康的盈利空间。真正拖垮利润的，是高企且刚性的销售费用：2022 年至 2024 年销售费用分别为 4.82 亿元、6.8 亿元和 5.44 亿元，占营收比重始终维持在 50% 以上，长期吞噬过半的收入规模。

这一结构源于公司上市前后的重营销扩张策略：依靠签约头部代言人、在机场高铁站与核心商超密集铺设直营门店快速建立品牌认知，在消费上行周期有效推高了收入，但也沉淀了大额的门店租金、人员薪酬与品牌投放等固定及半固定支出。

当行业进入下行周期、营收持续收缩时，这些刚性成本无法同比例压降，收入模型与成本模型彻底错位。截至 2026 年三季度末，公司经营活动现金流净额持续为负，自身造血能力被持续消耗，若不能尽快调整费用结构、找到新的增长路径，仅靠收缩开支难以扭转持续亏损的局面。

本文结合 AI 工具生成