国网六家上市公司联合开说明会，提速资产证券化对接 4 万亿投资

央企集体开业绩说明会，在 2025 — 2026 年已经不算新鲜事。华能办过，中煤办过，国家电投旗下的上市公司更是频频资本运作。

但国家电网这场不一样。

预见能源最新获悉，5 月 15 日，国电南瑞、国网英大、国网信通、远光软件、涪陵电力、明星电力六家公司同时亮相上交所，主题是 " 初心如炬，网链未来 " ——这个主题听起来体面，但真正值得看的不是主题本身，而是这六家公司各自带出的信号：

传统电力装备商开始讲 AI 的故事，区域配网公司开始卖综合能源服务，金融平台从产融协同转向绿色金融。这六家公司加在一起，几乎覆盖了新型电力系统从装备制造到数字化再到终端运营的整条链条。

把这场说明会放在近半年国网一系列重大动作的坐标系里看，事情就更加明晰。

4 万亿的投资承诺

把 " 十五五 " 变成了明牌

1 月 15 日，国网宣布 " 十五五 " 期间固定资产投资预计达到 4 万亿元，较 " 十四五 " 投资增长 40%，跨区跨省输电能力提升超过 30%。这是国网首次明确提出要建成主、配、微网协同的新型电网平台。

两天后，又发布了 " 十项硬核举措 "，包括新投产和新开工抽蓄均超过 3000 万千瓦、配电网容量增加 9 亿千伏安以上、2026 年回购投资增长超过 50%。再往前推两个月，国家发改委刚刚修订了输配电定价四大办法，强化电网企业成本约束，按照 " 准许成本加合理收益 " 核定准许收入。

三件事放在一起看：投资规模定了，监管框架改了，具体执行路径也出了。这是国网未来五年最确定的叙事，没有悬念。

不过，预见能源发现，这个叙事里藏着一个巨大的反差：国网的资产证券化率只有 3.4%，远低于央企平均水平。作为对比，南网旗下的南网储能、南网能源等平台已经完成了多轮资本运作。国网手里还攥着大量优质资产——抽水蓄能、特高压直流工程、海外电网资产——全部躺在非上市体系里。

一些证券分析文章点出了核心矛盾：" 传统电力资产往往属于重资产，周期长、回报慢，使得这些资产注入资本市场存在估值折扣和运作门槛。"

也就是说，国网要完成 4 万亿投资，就必须把大量重资产搬上资本市场。资产证券化不再是选择题，而是必答题。

六家上市公司集体亮相

其实是资产证券化提速的预演

这六家上市公司的业务分布，恰好勾勒出国网未来资本运作的核心线索。

国电南瑞手握全球首台 ± 800 千伏可控换相换流阀，直流控制保护市占率超过 75%。在 4 万亿电网投资中，特高压是最大的投向之一，南瑞卡住了最核心的技术位，相当于国网特高压资产的 " 出口通道 "。

远光软件走的是另一条路。

它以 AI 原生为驱动打造新一代企业数字核心系统，已经在多行业头部企业落地。

远光软件这套系统的价值在于，它不依赖国网内部的单一投入，而是面向整个国企数字化转型市场。远光代表的是国网 " 数据资产 " 的出口。

预见能源认为最值得关注的其实是涪陵电力和明星电力。

年报数据显示，涪陵电力 2025 年归母净利润同比下降 23.56%，主业承压，被迫向综合能源服务商转型，加快布局配电网、微电网、新型储能和用户侧综合能源服务。

明星电力的 " 智慧明星 " 运营中心则直接输出智能化运维服务，据了解，它已在遂宁市机关事务管理局投运，减少电气设备故障 6 次，减少经济损失 80 余万元。

这两家区域配网公司正在做的，本质上是从 " 收过路费 " 的传统配电网运营商，变成 " 卖能效、卖运维、卖碳管理 " 的服务商。这种转型一旦跑通，意味着国网可以把遍布全国的配网资产变成可证券化的服务型资产。

输配电价改革

在为资产证券化扫清障碍

把视野拉回 25 年，11 月底出台的输配电价四大办法，表面上是价格监管制度的完善，实质上是在为国网的资产证券化铺路。

新办法明确，服务于新能源就近消纳等新型主体时，可实行单一容量制电价；对以输送清洁能源电量为主的跨省跨区专项工程，可探索通过两部制或单一容量制形成输电价格。

这意味着什么？

这意味着输电资产或许可以打包成更标准化的金融产品，拥有稳定的收益预期，证券化的技术门槛大幅降低。

同时，新办法强化了电网企业成本约束，按照 " 准许成本加合理收益 " 核定准许收入。这既是监管压力，也是资产估值的前提——只有成本清晰、收益可预期，资产才能被资本市场定价。

抽水蓄能的 365 亿融资

给出了资产证券化的示范路径

除此之外，遇见能源发现国网的大动作，还囊括抽水蓄能方面。25 年 7 月 23 日，国网新源增资扩股签约，中国石油、中国人保等战略投资者携 365 亿元入场，创下国资产权交易现金募资规模之最。据了解，国网新源是全球抽蓄运营规模最大的企业，在运在建抽蓄电站 75 座、容量 9404 万千瓦。

这笔交易传递了两个信号。第一，抽水蓄能这种长周期、回报稳定的重资产，在资本市场是有买单方的——只要收益模式清晰。第二，国网正在用 " 引入战略投资者 " 的方式，逐步把核心资产推向市场，而不是一次性装入上市公司。

对比南方电网，国网的路径差异已经很明显。南网产融集团成立于去年 11 月，主打 " 以融促产、以融强产 "，核心是构建产业金融基础设施，首批项目就包括与粤港澳大湾区光伏企业的联合投资以及与储能厂商的融资租赁合作。

预见能源发现，南网更倾向于用金融工具激活产业链，国网则更倾向于把重资产本身变成可交易的标的。两条路径没有高下之分，但折射出两家公司对资产证券化截然不同的理解。

这六家公司讲的不只是国网的故事

国网这场集体亮相，对于其他央企来说，至少有三层启示。

第一，资产证券化不是要不要做的问题，而是怎么做的问题。

2025 年是 " 新三年行动 " 收官之年，2026 年 " 十五五 " 开局，提升国资央企控股上市公司质量是核心要义。中泰证券徐驰曾指出，电力央企资产证券化面临三大难点：资产性质复杂、监管审批流程长、盈利估值匹配难。

针对上述提到的困难，国网的做法是分步走——先用增资扩股引入战投，再用上市平台承接业务转型，最后用输配电价改革为资产估值铺路。

这是一套完整的 " 组合拳 "，不是单纯的财务操作。

第二，" 十五五 " 的资产证券化逻辑变了。

过去资产证券化的目标是通过募资为项目补缺口，现在变成了战略性资产结构优化。

国网这六家公司中，既有装备制造、金融平台等传统主业，也有数字化、综合能源等新兴业务。这种结构本身就反映了央企资产重组的方向：剥离低效资产，把核心资产和新兴业务同时推向资本市场。

第三，国网的转型本身就是行业风向标。

从投资规模到改革深度，国网的一举一动都在定义电力行业的下一个五年。2025 年国网经营区域内新能源装机占比达到 48%，新能源已成为第一大电源。电网形态从 " 源网荷 " 向 " 源网荷储 " 转变，数智化从 " 可选项 " 变成 " 必选项 "。

对于上游设备商、数字化服务商、储能企业来说，国网的 " 十五五 " 投资方向就是它们未来三年的订单来源。

国网 3.4% 的资产证券化率，对比 4 万亿的投资计划，中间的巨大落差本身就是最大的看点。回顾 5 月 15 日这场说明会，更像是国网向资本市场发出的信号——那些长期躺在非上市体系里的重资产，可能正在被一张张地翻到台面上来。

当 4 万亿级别的电网投资叠加输配电价改革和国企改革收官，再叠加央企市值管理的考核压力，国网的转型正在经历一个质变。

其他央企能不能在这个窗口期找到自己的节奏，将决定它们在下一轮竞争中是 " 搭上车 " 还是 " 被甩下 "。

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