财联社 4 月 4 日讯（记者 王晨）4 月 3 日，美国总统特朗普正式签署 " 对等关税 " 行政令，宣布实施新一轮全面关税政策，券商普遍认为，特朗普此次关税政策覆盖范围之广、税率之高远超市场预期。

这一举措引发全球金融市场剧烈震荡，美股期货盘后暴跌，美元指数下挫，黄金、美债等避险资产价格飙升。

特朗普的 " 对等关税 " 行政令不仅冲击短期市场情绪，更可能重塑全球贸易秩序。券商建议投资者短期关注黄金、红利资产；在国内市场，中长期布局 " 安全主线 "（军工、电力设备）与 " 科技 + 消费 " 复苏机会。未来一个月，关税谈判进展与国内政策发力节奏将成为市场关键变量。

全面性关税 +" 一国一税 "，税率超预期

根据行政令内容，美国将对全球所有贸易伙伴实施最低 10% 的 " 基准关税 "，并对主要经济体根据贸易逆差和 " 综合关税水平 " 加征更高税率。其中，越南、日本、韩国等亚洲经济体税率分别高达 46%、24%、25%，欧盟税率为 20%，中国大陆被加征 34% 的对等关税，加拿大、墨西哥因符合《美墨加协定》（USMCA）条件获得部分豁免，但不符合条款的商品仍面临高额税率。

此次关税政策全面超市场预期，是各家券商一致的观点。中信建投指出，此次关税政策打击范围更广，此前预期集中在欧盟、中国等，实际范围却非常广泛，新兴市场税率远超预期，面临较大冲击；税率水平更高，市场原本预期在 10% 左右，而实际情况更为激进；关税思路从 " 一国一策略 " 转向普遍性关税，更为激进。同时，特朗普团队内部在关税议题上存在分歧，影响政策的一致性和稳定性。

招商证券指出，本轮关税政策本质是 " 基于制造业竞争力实施梯队关税 "，美国对亚洲新兴市场的打击力度远超预期，尤其是东盟国家中越南、老挝、柬埔寨等国税率高达 44%-49%。粤开证券进一步分析，美国对各国税率的制定并非完全 " 对等 "，而是基于贸易逆差占比。

值得注意的是，特朗普在行政令中为关税调整预留了谈判空间，允许在贸易伙伴采取妥协措施后降低税率。财通证券认为，5 月 9 日前各国仍有机会通过谈判争取豁免或税率下调，但短期内政策不确定性极高。

短期避险交易主导，中期滞胀风险升温，长期重塑全球贸易格局

在市场影响方面，各券商普遍认为，短期风险资产面临下跌压力，避险资产受到青睐。

中信建投预计，宏观层面美国和全球经济下行担忧加剧，衰退或滞胀叙事延续；资产层面，短期风险资产下跌，美元反弹，不过本次关税计划可能是全年关税风险高点，后续有望边际改善，美股或现买点，黄金或现卖点。

中金公司强调，关税政策落地后，短期风险资产将承压，避险资产受益。美股期货盘后跌幅达 4%，亚太市场如韩国、日本、港股开盘后普遍下挫，外需依赖度高的板块（如电子、轻工制造）遭受抛售。美元指数走弱，美债收益率骤降，黄金价格突破历史高位。

中信建投还指出，资产方面，短期风险资产仍有下跌风险，利好避险资产，美元也可能维持反弹，短期汇率和市场可能出现补跌的可能。

中期来看，国金证券认为，关税政策将加剧美国 " 滞胀 " 风险。从最新落地的 " 对等关税 " 情况来看，美国通胀上行风险和增长下行风险或将远胜于上一轮贸易摩擦期间，" 滞胀 " 风险严重升温。美联储降息空间被压缩，经济 " 软着陆 " 希望渺茫，高关税壁垒下，全球贸易活动收缩，经济景气下行，亦会拖累美国增长动力。

财通证券认为，若对等关税顺利落地，美国进口的总加权平均关税将由 5% 升至 23.4%，将近提升 20 个百分点。根据 PIIE 测算估计，或将使得美国 GDP 下降约 0.8%，约为长期经济增长一半左右。从通胀影响来看，在不考虑对等报复的情形下，通胀中枢或抬升 1.2 个百分点，升至 4%。

德邦证券则从更宏观的角度指出，特朗普的关税和制造业回流政策难以实现 " 让美国再次伟大 " 的目标，美国作为全球贸易受益者，其关税政策面临多重内外掣肘，不仅难以带动经济增长和就业，还可能破坏全球贸易秩序。

多边贸易体系崩塌，新兴市场承压

东吴证券与粤开证券一致认为，特朗普的 " 对等关税 " 是对 WTO 最惠国待遇原则的彻底背离，动摇过去七十多年来全球多边贸易体系发展的基石，严重破坏全球贸易秩序，可能迫使全球贸易体系从多边转向双边或区域化。

新兴市场方面，粤开证券强调，对美国出口依赖度较大的经济体将遭受较大冲击，尤其是以低端商品出口为主的经济体。以越南为例，家具、玩具、服装等劳动密集型商品占越南对美出口总额的四成左右，高额关税将显著冲击越南出口，影响越南经济和就业。在特朗普的关税威胁下，部分经济或通过降低关税、加大美国商品采购等方式予以妥协让步，或导致其本土产业遭受美国商品冲击，尤其是缺乏技术优势的农业和制造业领域。

关注防御与安全板块，紧跟谈判与政策动态

从行业角度看，招商证券综合关税税率提升幅度和对美出口敞口两个维度分析，认为石油石化、建筑材料、国防军工受影响偏小，医药生物、电子、通信、计算机影响偏大。

中泰证券建议投资策略关注 " 高低切换 "，维持 " 防御类 " 和 " 安全类 " 两条主线。" 防御类 " 包括债券、红利类资产（公用事业）；" 安全类 " 涵盖黄金、有色、电力设备、核电产业链、军工等。开源证券也指出，4 月红利阶段性占优，可采用 " 红利 + 质量 + 成长 " 的优化思路，同时关注黄金，后续再关注 " 科技 + 消费 " 的投资机会。

尽管关税政策已公布，但后续仍充满不确定性。中信建投提出，4 月 9 日之前关税是否还有变数、目前税率是累计还是额外加征、激进关税举措与减税政策的关系、美股波动是否会使特朗普调整关税执行节奏等问题都有待观察。

中金公司认为，美联储政策、贸易伙伴反制、内需刺激力度是未来关注重点。粤开证券也强调，美国加征关税冲击全球经济和贸易，未来全球经济增长的不确定性增加，各国需在贸易保护主义抬头的背景下，寻找新的经济增长点和合作机会。