来源：猎云精选，文 / 韩文静

被认证为 " 下一个黄金赛道 " 的 AI 医疗赛道，迎来了一笔重要融资。

近日，上海联影医疗科技股份有限公司（简称：联影医疗）发布公告显示，联影医疗拟以自有资金投资上海联影智能医疗科技有限公司（简称 " 联影智能 "），交易价格为 2848.72 万元，取得其增资后 0.2849% 股权。

据悉，联影智能此次融资的总规模为 10 亿元，投前估值为 90 亿元，投后估值为 100 亿元。

作为一家能够提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗 AI 企业，联影智能技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域，已推出 100 多款医疗 AI 产品。

显而易见，本次对联影智能的投资，体现了联影医疗在组织架构和资源配置上对 AI 医疗的重视与投入。在医疗 AI 驶入快车道的当下，联影医疗的考量是什么？

融资规模 10 亿，估值达百亿

先来看看这次交易的细节。

12 月 21 日，联影医疗公告称，公司拟以自有资金投资联影智能，取得后者增资后 0.2849% 的股权，交易价格为 2848.72 万元。

同时，关联方联影集团、上海联和因看好联影智能的未来发展前景，决定以同等价格共同参与本轮融资。

本次交易，联影集团拟以自有资金取得联影智能增资后 2.0000% 的股权，上海联和拟以自有资金取得联影智能增资后 1.7901% 的股权，联影医疗取得其增资后 0.2849% 的股权。

值得一提的是，这三位投资方，均为联影智能的 " 老朋友 "。

其中，联影智能、联影医疗均是联影集团旗下的子公司。2013 年 3 月，联影集团和联影医疗先后成立，2017 年，联影智能作为联影集团旗下的人工智能公司，成立于上海。三者之间存在紧密的所属关系及战略协同关系。

另一位投资方上海联合投资，重点聚焦信息技术、能源和智能制造、生命健康、现代服务等领域，曾在 2019 年与高特佳、国投创新、中金公司等共同参与过对联影智能的股权融资。

增资后，联影智能的股东结构也随之调整，其中，联影医疗的持股比例为 24.0847%，上海联合持股比例为 24.0847%，联影医疗持股比例为 0.2849%。

2017 年底，联影智能作为联影集团的人工智能子公司成立，彼时，头顶 " 美国北卡罗来纳大学教堂山分校的终生教授 "" 美国医学与生物工程院会士 " 等诸多光环的沈定刚，成为联影人工智能子公司的主要负责人。

次年，周翔宣布加入联影智能，与沈定刚共同担任联影智能联席 CEO。周翔此前曾任西门子计算机辅助检测和诊断事业部全球负责人，在医疗 IT 及数字化、智能化领域有十多年的经验，是国际医学影像 AI 商业化领域最具影响力的领军人物之一。

对于加入联影智能的原因，周翔提到 " 医疗这个行业千头万绪，人类有几万种疾病，医生有千百种诊病治病的方式方法。一般外围的或者独立的初创公司，只能深耕其中很少的几件事，很难达到规模效应。但联影智能公司依托联影强大的平台，可以把 AI 做得更深、更广、更扎实、更持久。"

目前，联影智能已经发展成为一家能够提供多场景、多疾病、全流程、一体化智能解决方案的医疗 AI 企业，技术广泛应用于医疗影像分析、智能诊断辅助、数据管理和疾病预测等领域。

截至 2024 年 9 月 30 日，联影智能未经审计的资产总额为 2.68 亿元，所有者权益为 -5.04 亿元。2024 年前三季度，联影智能实现营收 1.66 亿元，净利润 -8292.18 万元。联影智能此次融资的总规模为 10 亿元，投前估值为 90 亿元，投后估值为 100 亿元。

目前，联影智能已获批 22 张 NMPA 二类证，12 张 NMPA 三类证，15 款应用获批 FDA 认证，13 款应用获批 CE 认证，2020 年度至 2023 年度营业收入保持约 90% 复合增长率。

对于联影智能的投资，联影医疗一方面是看好国内外医疗人工智能领域的发展前景，另一方面也是出于公司业务的协同性等情况考虑，此次增资后，联影智能将为联影医疗的产品提供智能化支持。

瞄准火热的医疗 AI 赛道

近年来，伴随着医疗数据以惊人的速度增长，医疗行业的大模型也奔涌而来。

众多科技企业和医疗企业纷纷布局医疗大模型领域。京东健康正式发布了面向医疗健康行业的大模型 " 京医千询 "；百度正式发布 " 灵医大模型 "；医联正式发布了自主研发的医疗大语言模型 MedGPT；卫宁健康则是发布了医疗领域大模型 "WiNGPT"。

当下，通过更先进的架构设计、更大规模的数据训练以及更精细的调优策略，医疗大模型在复杂疾病诊断、治疗方案推荐等任务中的表现更加出色，能够为医疗决策提供更可靠的支持。

2024 年 4 月，联影智能推出了 uAI 影智大模型基座。基于 uAI 影智大模型，联影智能全面布局了文本、影像、混合模态大模型产品，并已在肿瘤、脑血管疾病、神经性疾病、心血管疾病、妇幼、骨科等多个医疗领域得到了广泛应用，开发出了众多具体的 AI 产品和解决方案，如肺癌的 CT 肺结节智能筛查系统、乳腺癌的 FFDM 乳腺智能分析系统等。

上升到整个医疗 AI 行业来看，"AI+ 医疗 " 概念在资本市场始终热度不减。

据甲子光年发布的《2024 中国 AI 医疗产业研究报告》显示，2023 年中国 AI 医疗行业规模达到 973 亿元，并预期在 2028 年达到 1598 亿元，2022-2028 年间的年复合增长率为 10.5%。

一级市场上，AI+ 医疗领域的融资活动非常活跃。根据动脉智库的数据，2023 年 12 月至 2024 年 10 月期间，国内数字医疗相关投融资事件达到 74 起，涉及 73 家企业，累计融资额有所提升。

从政策端来看，人工智能与医疗的结合也已进入快车道。今年 11 月，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，明确医学影像智能辅助诊断等 84 个细分领域的基本概念和应用场景。

英伟达的掌舵人黄仁勋曾多次表达了对于 AI 医疗的狂热，他认为 AI 医疗将成为下一个黄金赛道。马斯克也多次在 AI 医疗、脑机接口领域进行技术布局。

作为国内医学影像领域的头部企业，联影医疗敏锐地捕捉到了 AI 将给医学影像诊断带来的革命性变化。

前不久，联影医疗在互动平台表示，随着 AI 医学影像正在全世界范围内蓬勃发展，人工智能深度学习、全数字化 / 元宇宙化等开创性技术成果正在与医学影像诊断设备相结合，从而加速影像信息处理速度、提高信息处理准确率。

在本次对于联影智能的投资公告中，联影医疗提到，本次投资能够为公司产品提供智能化支持，通过高效的诊断辅助和数据处理能力，优化医疗设备的使用体验，满足医院等终端用户对高效、精准医疗的需求，更能为公司在高端市场构建更强的竞争壁垒。

业绩增速放缓，海外攻势强劲

根据公开信息，联影集团旗下布局七大战略板块——联影医疗、联影智能、联影智融、联影智慧、联影微电子、联影智元、联影研究院。

作为联影集团旗下的重要子公司，联影医疗占联影集团总营收的比重相当可观。

从财务数据来看，2023 年联影医疗营收 114.11 亿元，联影集团营收 118.14 亿元，贡献了近 97% 的营收，是集团盈利的主要来源之一。从业务来看，联影医疗的医学影像设备、放射治疗产品等业务是联影集团的核心业务板块。可以说，联影医疗在很大程度上可以代表联影集团。

由于自带 " 国产替代 " 的光环，联影医疗从融资至上市一直备受关注。长期以来，高端医学影像行业一直被外资 "GPS 三巨头 "（GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗）垄断。

意识到国产高端医疗设备的发展机遇，2011 年，在海内外高端医疗设备经验丰富的薛敏和张强，于上海创立了联影医疗，布局了 CT（计算机断层扫描仪）、MR（磁共振）等七大高端医学设备产品线。

2013 年，公司推出了首款 1.5T MR 产品、首款 64 排以下 CT 产品、首款 PET/CT 产品等，标志着公司正式进入市场。2018 年，联影医疗国产首台一体化 PET/MR 设备正式获批，打破了国外在该领域的技术垄断。

此后，联影医疗在分子影像、放疗设备等多个领域持续发力，推出了一系列具有国际竞争力的产品。

一路走来，联影医疗身后集结了高特佳投资、湖北科投、东方证券、领中资本、睿泰创投等知名投资机构。2020 年，联影医疗变更为股份制公司。2022 年 8 月，联影医疗在科创板成功上市，市值一度超 1500 亿元。

在 2022 年《福布斯》发布的中国内地富豪榜中，联影医疗创始人兼实控人薛敏以 52.5 亿美元的财富排名第 64 位。据悉，这一次是他首次登榜福布斯的中国内地富豪榜。

2022 年至 2023 年，联影医疗业绩均实现两位数增长。其中，营业收入分别同比增长 27.36%、23.52% 至 92.38 亿元、114.11 亿元；归母净利润分别同比增长 16.86%、19.21% 至 16.56 亿元、19.74 亿元。

然而到了 2024 年，公司没能延续此前的高增长态势。

今年上半年，联影医疗实现营业收入约 53.33 亿元，同比增加 1.18%；归属于上市公司股东的净利润约 9.5 亿元，同比增加 1.33%。营收和净利润增速降至个位数。

进入三季度，联影医疗实现营收约 16.21 亿元，同比下降 25%；净利润约 -2.8 亿元，同比下降 320.57%。这是其自 2022 年 8 月上市后季度业绩首次出现净亏损，单季营收也创下上市以来新低。

对于此前一直保持高增长的联影医疗而言，这份成绩单显然不够理想。在财报中，联影医疗给出的理由为：一方面，行业整顿措施带来的规范要求在短期内延缓了部分区域的招采流程，影响了项目的正常推进；另一方面，今年上半年启动的设备更新政策落地需要一定时间，对报告期内的市场招投标活动带来了一定影响，市场需求暂时积压。

二级市场上，2022 年下半年，联影医疗一度涨至 216.96 元 / 股，总市值超过 1700 亿元。

上市后的联影医疗，股价在高位没有能维持太久，2023 年全年累计下跌了 22.47%，今年以来股价一度跌破发行价，目前总市值维持在为 1074 亿元左右。

尽管国内市场承压，但联影医疗海外市场表现出色，今年前三季度，联影医疗海外市场收入同比增长 36.49% 至 14.04 亿元，国际市场收入占比达 20.19%，同比增加 6.35 个百分点。

截至三季度末，联影医疗在海外设立的子公司和分支机构已超过 20 家，服务网络覆盖全球多个国家。

" 我相信联影在可预见的将来，海外收入会超过国内收入，针对不同国家和地区，我们都制定了清晰的策略规划，多头并进。" 薛敏曾公开表示，" 目前海外份额正在成为未来业绩构成的增长极，我们将乘势加速迈向全球市场，在海外再造一个联影。"